[메리츠증권 최설화, 이효진] 2026.7.30(목)

📮[메리츠증권 최설화, 이효진] 2026.7.30(목) [China's Attack 4: China AI Attack] (요약본) https://tinyurl.com/24pw4dat 안녕하세요, 메리츠증권의 최설화, 이효진입니다. 지난주 상하이에서 열린 WAIC와 중국 LLM 기업 탐방 다녀온 뒤 탐방보고서를 작성했습니다. 보고서에서는 중국 LLM 시장 구도와 향후 경쟁 핵심 및 공급 병목에 따른 투자기회 뿐만 아니라, 중국 LLM들의 격추가 글로벌 AI 회사들에 미치는 영향과 네오 클라우드 산업 변화에 대해 조명했습니다. 투자 판단에 도움되시기 바랍니다. ========== Part 1. 예상보다 빠른 중국의 AI 굴기 -중국의 LLM 경쟁은 여전히 “누가 더 좋은 모델을 만드느냐”에 집중. 앞으로 2~5조 파라미터급 모델이 경쟁적으로 출시될 것이며, 이는 전기차·2차전지에서 반복된 공급자 급증과 무한경쟁의 경로 -성능 유지에 상시적 자본 조달이 요구되는 산업 구조를 감안하면, 현 시점에서 최후 승자를 특정하는 것은 아직 불가능 -LLM 모델 경쟁이 격화될수록 연산 수요 방향성은 확실. 중국 AI의 구조적 병목은 AI칩인데, 추론 영역에서는 국산 대체가 이미 가속화 중. 정부의 국산화 기조를 고려하면 중국 반도체 자립은 성패가 아닌 시점의 문제. 중국 반도체 밸류체인에 대한 중장기 Overweight 의견 유지 Part 2. 중국이 LLM 시장에 미친 영향 & Part 3. 네오 클라우드 현재의 AI 산업에 대한 시장의 파열음은 미국 프론티어 모델에서 기인했다고 판단합니다. 탐방 결과 저희는 LLM 시장이 전기차 시장과 유사한 경쟁 양상으로 전개될 가능성을 시사하는 징후를 확인했습니다. 중국 LLM의 추격은 프론티어 기업들의 마진을 훼손하는 결과를 야기할 것으로 봅니다. 최근 네오클라우드 사업도 xAI에 이어 메타가 GPU 임대 사업에 진출하며 우려가 짙어졌습니다. 빅테크의 컴퓨팅 자산 임대 사업 진출은 AI 인프라 시장이 '독점적 희소 자산'에서 '유동화되는 원자재 시장'으로 넘어가는 전환점일 수 있다는 판단됩니다. 다만 국내 네오클라우드 사업은 최근의 우려가 오히려 무분별한 신규 경쟁자 진입을 저해해 장기적으로 건전한 성장을 유도할 것으로 판단합니다. 이는 2010년대 클라우드 산업의 성장과 유사한 결과를 낳을 것이라 봅니다. 특히 중국 LLM 시장은 AI 생태계 확대 측면에서 데이터 안보 우려를 해소한 인프라를 제공하며 국내 네오 클라우드 사업자에게 새로운 기회 요인이 될 수 있다는 판단입니다. 국내 네오 클라우드 산업에 대한 긍정적 의견을 유지하며 네이버, NHN을 Top pick으로 제시합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.