[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.7.28 (화) 한화오션 (042660) 2Q26 Review: 상선 사업부, 기념비적 영업이익률 ▶ 2분기 영업이익 컨센서스 38.0% 상회 - 매출액 5조 4,432억원(YoY +65.2%, QoQ +69.6%) - 영업이익 7,361억원(YoY +98.0%, QoQ +66.9%) - 영업이익률 +13.5%(YoY +2.2%p, QoQ -0.2%p) ▶ LNG선의 수익성 서프라이즈 - 2분기 상선 사업부의 매출액은 3조 2,397억원(YoY +15.4%, QoQ +16.0%), 영업이익 7,356억원(YoY +95.1%, QoQ +47.0%), 영업이익률 +22.7%를 기록 - 고수익 선종인 LNG선 중심으로 프로덕트믹스가 강화됐기 때문 - 2026년 선종별 인도 예정량은 LNG선 27척(YoY +7척), 일반가스선 6척(YoY +6척), 컨테이너선(YoY -13척), 유조선 7척(YoY +7척) - 인도 예정인 LNG선의 평균 수주 선가는 척 당 2.33억달러로 전년대비 1,900만달러 높음 ▶ 적정주가는 140,000원으로, 잠시 하향 조정 - Implied PBR 밸류에이션을 적용한 2028년 적정주가는 140,000원 - 2028년 예상 ROE는 25.5%이며 적정 PBR은 3.4배 - 적정주가를 조정한 이유는, 2027~28년 상선 사업부의 수익성이 추가로 개선될 수 있을지 확인할 필요가 있기 때문 - Clarksons 수주잔고 리스트상 2028년 LNG선 예정 인도량은 11척. 선가는 2026년 대비 척 당 1,900만달러 추가로 상승하지만 인도량이 감소하기 때문에, 다른 선종의 선가 상승률과 수익성 입증이 필요 - 2028년 기준 컨테이너선 15척, 유조선 10척 - 2026년 하반기 중 적정주가를 다시 상향 조정할 수 있는 트리거가 있다면, 11월 미국 중간선거 이후 미 해군의 한국 조선소 발주 환경 개선 가능성 - 실주하긴 했으나 캐나다 잠수함 도전으로 인해 K-잠수함의 성능을 입증. KDDX 우선협상대상자 선정으로 수상함에서도 경쟁력을 보임 - 미국의 함정 발주 환경만 마련되면, 한화오션의 수주는 자명 자료: https://zrr.kr/uISnX3 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae