[메리츠증권 모빌리티 김준성]

📮[메리츠증권 모빌리티 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대위아 업데이트 드리겠습니다. (URL: https://han.gl/Oez3K) ▶ 열관리 사업, 시작 ▶ 2Q26 실적, 단단한 외형 성장 속 새로운 성장동력 구축 시작 - 매출 2.35조원 (+8% YoY)으로 컨센서스 +6% 상회. 과거 기아정공에서 시작한 현대위아는 기아에 대한 매출 의존도가 높으며, 특히 모듈 매출은 기아 국내공장 생산량, 엔진 매출은 기아 멕시코공장 생산량과 동행. 기아 국내공장 (44만대, +5% YoY), 멕시코공장 (8만대, +6% YoY) 모두 역대 최대 분기 생산량 기록이 현대위아의 역대 최대 분기 매출 실현에 기여 - 영업이익 504억원 (-11% YoY)으로 컨센서스를 -9% 하회. 미래 성장동력인 “열관리시스템 사업”에 대한 투자와 준비가 비용 부담으로 작용 중. 현대위아는 현대차그룹의 첫 번째 스마트카에 대한 열관리시스템 공급 수주를 확보. 확보된 수주 물량의 시제품 개발과 미래 스마트카 제품 라인업에 대한 PoC 준비에 많은 비용 소요 ▶ 열관리 사업, 장기 투자 계획 구체화 - 현대위아, 지난 1월 중장기 미래성장 로드맵 공개 - 그 중심에 있는 “열관리시스템 사업”의 비전은 1) 그룹사 열관리시스템 수주 확보 → 2) 그룹 외 OEM 열관리시스템 수주 확보 → 3) 사업 영역 다변화 (스마트카를 넘어 휴머노이드까지 모든 종류의 피지컬 AI 추론 디바이스의 통합 열관리 + 지능 개발을 위한 AI 데이터센터 훈련 인프라 열관리)라는 단계적 성장을 통한 전세계 Top3 열관리시스템 전문 업체로의 도약 - eM 플랫폼 기반 스마트카 라인업 전반의 수주가 확정되며, 2028년 이후 열관리시스템 사업이 본격적인 성장 궤도에 올라설 것으로 계획 중. 생산 능력은 현재 연간 30만대이며, 2028년 100만대 수준까지 확대 - 현대위아에 대해 Buy 투자의견과 적정주가 100,000원 제시. 2027년 EPS 추정치를 소폭 상향조정하며, 이에 글로벌 열관리시스템 Peer Group의 2027년 평균 PER 11.9배를 적용해 적정주가를 산출 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 모빌리티 개별 텔레그램 링크: https://t.me/joonsungkim