[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 2Q26 Preview 업데이트 드립니다. [다시 돌아온 P/B 0.18배, 싸지만 확인이 필요한 구간] ▶ 2Q26 Preview: 판매량과 롤마진 동반 개선 - 연결영업이익 687억원(-32.5% YoY, +337.3% QoQ)으로 컨센서스 719억원 4.5% 하회 전망 - 별도영업이익 269억원(YoY·QoQ 흑자전환) 예상 - 판매량 443.8만톤(+4.1% QoQ), 봉형강 판매량 증가 기여 큼 - 상반기 큰 폭 가격 인상에도 원료탄·철스크랩 가격 상승·원화 약세 동반되며 롤마진 개선 폭 제한적, 고로·전기로 롤마진 전분기 대비 톤당 +1~2만원 확대 추정 ▶ 하반기 가격 인상 강도가 ROE 정상화 속도 결정 - 핵심은 하반기 자동차강판 가격 협상, 상반기 자동차강판 가격은 전년 하반기 대비 인하된 반면 이후 원재료·환율 등 투입원가 상승 - 하반기 협상에서 원가 상승분 반영 위한 인상 요인 발생 판단, 다만 실제 인상 폭·반영 시점은 협상 결과에 달림 - 상반기 원가 상승분 하반기 계약가격에 충분히 반영 시 3분기부터 판재류 수익성 추가 개선 가능 - 판매량 견조 예상: 전년 3분기 포스코이앤씨 사고 기저효과, 잠정관세 앞둔 중국산 열연 밀어내기 수출 영향 약화 ▶ P/B 0.18배, 싸지만 확인이 필요한 구간 - 현 주가 '26E P/B 0.18배로 역사적 저점, 절대 밸류 부담 낮으나 낮은 멀티플만으로는 반등 설명 어려움 - 정부 SOC 투자 확대(메가프로젝트)·미국향 철근 수출 지속 등 중장기 수급 긍정적 변화, 다만 전사 ROE 유의미하게 끌어올릴 실적 개선으로 연결됐다 보기엔 이름 - 하반기 인상 폭이 원가 상승 충분히 상쇄 시 3분기부터 롤마진·ROE 정상화 기대, 이 경우 P/B 0.18배는 추가 하락 위험보다 멀티플 회복 가능성 우위 구간 - 반대로 가격 전가 지연·단계적 진행 시 낮은 밸류에도 주가 재평가에는 시간 필요 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260712120405383K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.