[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. POSCO홀딩스 2Q26 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 2Q26 Preview: 철강 스프레드 개선 제한, 시장 눈높이 하회 예상 - 연결영업이익 6,876억원(+13.2% YoY, -2.7% QoQ)으로 시장 눈높이(7,875억원) -12.7% 하회 전망 - 포스코(별도) 영업이익 2,443억원(-52.4% YoY, +14.6% QoQ) 예상 - 3월부터 시작된 판가 인상 기조 유지로 판가는 유의미하게 상승했으나, 달러 강세·원료탄 강세 등 원가 상승 요인이 무시할 수 없는 수준으로 발현. 스프레드는 소폭 개선에 그친 것으로 추정 - 이차전지소재 부문 영업손실 -80억원으로 전분기 크게 축소된 적자폭 유지 전망. 포스코아르헨티나 1단계 흑자전환에 성공했으나, 기존 저가수주 판매가 2분기까지 이어진 영향 - 인프라 부문 영업이익 3,930억원(+65.8% YoY, -3.0% QoQ) 예상. 포스코인터내셔널의 Senex 증산·인니 팜농장 인수 효과 기반 견조한 이익 확대 지속, 포스코이앤씨 기저효과 가세 ▶ 3Q26: 인프라 견조한 가운데 철강·이차전지가 QoQ 성장 견인 - 철강: 상반기 누적 원가 인상분(약 6만원 이상)을 반영한 장기 고객향 반기 가격협상을 앞두고 있어, 하반기 ASP 인상 폭에 따른 스프레드 회복 기대 - 이차전지소재: 아르헨티나 저가 계약 판매가 2분기로 종료된 만큼 3분기 소폭 흑자전환 예상 ▶ 적정주가 56만원 → 48만원 하향, 다만 중장기 방향성은 긍정적 - 최근 자회사 주가 하락을 반영, 지분율·할인율 고려한 자회사 및 투자자산 가치 감소(15.9조원 → 10.1조원)를 적정주가에 반영 - 그럼에도 지난주 CEO Investor Day에서 확인된 1) 고수익 염수 Capa 확대 및 리튬 가격별 수익성 가이던스 제시, 2) 상장자회사 지분유동화를 통한 주주환원과 100% 자회사의 성장사업 투자 계획은 중장기 기업가치 방향성에 긍정적 요인으로 평가 2Q26 Preview: http://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260703165409868K_02.pdf POSCO홀딩스 CID 이슈코멘트: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260703070454368K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.