[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.5.18 (월) STX엔진 (077970) 1Q26 리뷰 & 탐방 후기: 기다리는 이유 ▶ 2026년 연간 매출의 25.3% 성장 전망 - 매출액 1,890억원(YoY +35.8%, QoQ -22.7%), 영업이익 175억원(YoY +13.3%, QoQ +226.1%), 영업이익률 +9.3%(YoY -1.8%p, QoQ +7.1%p) - 메리츠증권의 당초 추정치 2,504억원 대비 적은 매출액을 기록한 이유는 특수(방산) 사업부 매출 인식에 대한 추정 때문 - 방위사업청의 예산 집행 특성상 연중 후반으로 갈 수록 집중되는 특성이 부각. 방산 사업부의 내부적 진도율은 이상이 없음 - 2026년 연간 매출액 전망을 하향할 이유는 없으며, 9,890억원(YoY +25.3%)을 예상. 분기 매출액은 상저하고 흐름을 확인할 예정 ▶ 민수: 해상은 성장, 육상은 기대감 모이는 구간 - 매출액 822억원(YoY +50.2%, QoQ +20.8%), 영업이익 119억원(YoY +35.2%, QoQ +29.5%), 영업이익률 +14.5%(YoY -1.6%p, QoQ +1.0%p) - 해상 부품 서비스 호실적이 주요했으며, 육상 발전은 2분기 이후로 일부 물량이 지연 - 데이터센터향 엔진 납품 가능성 확인: STX엔진은 Everllence(구 MAN-ES), IHI Corp(Niigata)와 라이센스 생산 중 - 선박용 엔진 경쟁자들이 데이터센터로부터 최근 수주한 4행정 엔진은 모두 가스엔진이며, 대당 10~20MW급 엔진을 수십 대 공급하는 방식 - STX엔진은 6MW급 가스엔진에 대한 라이센스 생산 중이며, 10MW급 이상 가스엔진에 대해서도 새롭게 라이센서 계약 체결에 문제는 없음 ▶ 특수: 상저하고. 일감 많다 - 매출액은 843억원(YoY +38.9%, QoQ -38.6%), 영업이익 49억원(YoY -7.8%, QoQ 흑자전환), 영업이익률 +5.8%(YoY -2.9%p, QoQ +10.0%p) - 주요 고객 한화에어로스페이스의 수주 흐름에 주목 - 3월 스페인 인드라와 K-9 자주포 214문 공급 MOU 체결, 4월 핀란드와 K-9 112문 및 예비부품 인도 계약(2028년부터) 체결 - 그 외 미 육군 포병 현대화 사업(7월 우선협상대상자 발표), 사우디 포병 교체 사업(미-이란 전쟁 종전 후 속도 확인) 자료: https://zrr.kr/JU6lu4 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae