[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 현대해상 - 업권 내 가장 양호한 보험손익 시현 ▶ 1Q26 당기순이익 2,333억원 (+71.7% YoY): 컨센서스 +42% - 손실계약부담비용에서 일회성 환입 요인 발생, 한편 K-ICS비율은 200% 상회 - [CSM Movement] CSM잔액 9.2조원 (+3.0% QoQ) - 신계약CSM -9.6% QoQ: 판매량 -14.0% QoQ - CSM조정 -0.04조원 (vs. 4Q25 -1.2조원, 1Q25 일회성 제외 기준 -0.2조원): 해지율 개선에 따른 경상적인 요인 - [보험손익] +71.7% YoY - 1) 장기보험 +132.5% YoY - 전년말 손해율 가정 보수적 변경에 따라 보험금 예실차 축소 (-725억원 vs. 1Q25 -1,048억원) - 손실계약부담비용 +813억원 (vs. 1Q25 -331억원): 일회성 요인으로 감독 당국의 실손보험에 대한 요구자본 산출 기준 변경으로 900억원 환입 - 2) 자동차보험 -140억원 (vs. 1Q25 +157억원) - 누적된 요율 인하 영향 (합산비율 102% vs. 1Q25 98%) 지속 - [투자손익] -94.3% YoY (평가손익 -800억원 vs. 1Q25 60억원) - 시장금리 상승, 장단기 금리차 축소 등으로 구조화 채권과 대체투자 수익 증권에서 평가손실 발생 - [K-ICS비율] 207.2% (+17.0%p QoQ) - 금리 상승 +7%p, 실손 요구자본 산출기준 변경 효과 +5%p, 예실차 안정화에 따른 위험액 감소 +4%p 등 - 기본자본 K-ICS비율 74.9%; 해약환급금준비금 100% 인정 시 85.9% ▶ 개선에 대한 기대감 - 투자의견 BUY 및 적정주가 45,000원 유지 - 일회성 요인이 발생했으나, CSM조정폭 축소, 보험금 예실차 축소 등은 긍정적 - 추후 실손보험 개혁 (7월부터 도수치료 관리급여 선정), 자동차보험 경상환자 치료 기간 8주 제한 (논의 중) 등 제도개혁에 따른 손해율 안정화도 기대 가능 - 물론 배당가능이익은 -1.4조원이지만, 해약환급금준비금 제도 개선이 시행될 시 배당 재개가 가능할 정도로 준비된 상태 자료: https://vo.la/l2jO8vt *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho