[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.5.13 (수) HD현대마린엔진 (071970): NDR 후기 ▶ 2026년 1분기 실적 리뷰 - 매출액 1,335억원(YoY +60.8%, QoQ +20.3%), 영업이익 326억원(YoY +216.5%, QoQ +16.8%), 영업이익률 +24.4%(YoY +12.0%p, QoQ -0.7%p) - 엔진부문: 매출액 1,092억원(YoY +63.0%, QoQ +28.3%), 영업이익률 +24.3%(YoY +11.3%p, QoQ +1.6%p) → 납품량 증가(+2대), ASP 상승, 환율 효과 - 부품부문: 매출액 243억원(YoY +51.9%, QoQ -6.2%), 영업이익률 +25.1%(YoY +15.1%p, QoQ -8.1%p) → 크랭크샤프트 내부 매출 증가에 따른 외부 비중 축소, 터보차저 납기 일정 영향 ▶ 엔진 부문 영업 현황, 2027년까지 개선세 확정적 - 2026년 4월까지의 수주 실적은 내부 예상치를 상회할 정도로 호황, 2028년 하반기 물량 영업 개시 - 수주잔고의 수주시점별 비중은 2023년 12%, 2024년 75%, 2025년 13% - 수주잔고의 수주시점별 비중은 2023년 12%, 2024년 75%, 2025년 13% - HD현대마린엔진(구 STX중공업)의 HD현대 그룹 편입 이후 엔진 판가 상승률 확대. 2023~24년 일감을 해소하는 2026~27년에 수익성 개선 전망, 3Q26부터는 가동률이 100%를 상회할 가능성 - 2028년 이후 구조적 수익성 개선 견인요소는 DF엔진 비중 확대. LPG-DF에 강점을 보유하고 있으며, 그룹 조선소들의 일반가스선 또는 LPG-DF 추진 선박 수주를 기대 - 필리핀 조선소의 아프라막스급 탱커 건조량 증가, 중국 조선소향 비중의 단납기 수요 기반 주문으로 수익성 개선 전망 ▶ 부품 부문 영업 현황, 크랭크샤프트 / AM / 터보차저 - 크랭크샤프트: 가동률 110%로 물량 피크에 도달한 상황. 한화엔진향 물량 및 판가는 2027년까지 보전 예정 - AM: HD현대마린솔루션 네트워크, LTSA 계약을 통해 안정적 캐시카우 역할 - 터보차저: 최근 선박용 4행정 중속 엔진의 데이터센터 전력원 납품 사례가 부각, HD현대마린엔진은 4행정 중속 엔진을 생산하진 않지만 터보차저 부품을 납품 - 기존 STX엔진 외 신규 고객사(HD현대중공업, 한화엔진) 확보. HD현대중공업의 데이터센터향 HiMSEN엔진에 납품 ▶ 증설에 대해서는 보수적, 성장 잠재력 개화가 우선 - 엔진부문: 3분기부터 가동률 100% 초과 전망, 1교대 방식 유지하에 120%까지 가동률 상승 가능. 추가 증설 가능성은 아직까지 제한적 - 크랭크샤프트: 110% 내외의 높은 가동률을 기록 중이나, 무리한 증설할 이유는 없음 - 터보차저: 가동률 50% 수준으로, HD현대중공업의 HiMSEN엔진 판매 성장에 따라 후행 상승할 전망. 터보차저 생산 라인을 가스터빈 블레이드와 공유함에 따라 증설 여부는 조건부 - 두산 에너빌리티와 체결한 가스터빈용 정밀주조 제작기술 MOU 및 블레이드 소재 시제품 제작 계약 성과를 2026년 하반기까지 확인할 예정. 공급 계약이 기존 1단 블레이드 외에 기술 난이도가 상대적으로 쉬운 2~4단 블레이드까지 확대될 가능성 - 데이터센터가 현장 발전으로 가스터빈과 선박용 엔진을 선택할 때 양쪽에 부품을 납품할 수 있는 벤더가 될 가능성 자료: https://zrr.kr/Nkgvbc * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae