[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 한화생명 - 핵심지표는 양호 ▶ 1Q26 당기순이익 2,478억원 (+103.2% YoY): 컨센서스 +47% - 보험손익의 예실차 악화 지속 vs. 투자손익이 대체투자 관련 평가이익 인식됨에 따라 예상대비 큰 폭 증가 - [CSM Movement] CSM 8.9조원 (+2.4% QoQ) - 신계약 CSM +6.0% QoQ: 중장기납 종신보험 비중 확대 (+2.1배 QoQ) 기반 배수 개선 (9.8배 vs. 4Q25 8.3배) - CSM조정 -0.3조원 (vs. 4Q25 -0.8조원, 1Q25 -0.6조원): 경상적인 수준으로 회복 - [보험손익] -40.1% YoY - 청구 건수 증가에 따른 예실차 악화 지속 (-919억원 vs. 1Q25 -292억원) - 다만 3Q25를 기점으로 예실차 개선되는 흐름 (3Q25 -1,264억원 → 4Q25 -1,161억원 → 1Q26 -919억원) - 참고로 동사는 보험금 예실차 개선 기반 26년 연간 보험손익 가이던스를 5,000억원으로 제시 - [투자손익] 2,419억원 (vs. 1Q25 445억원) - 대체투자 평가이익 약 2,000억원 발생 - [자본비율] K-ICS비율 162.0% (+4.5%p QoQ) (기본자본 K-ICS비율 60%) - 금리 상승, 신계약CSM 유입 등에 기인 ▶ 양호한 CSM잔액 흐름 vs. 배당가능이익 - 투자의견 Hold 유지 및 적정주가 5,500원으로 상향 - 예상을 상회한 1Q26 실적 기반 순이익 전망치 상향 조정 및 순자산 증가폭을 반영 - 보험사의 본질적인 체력인 CSM잔액이 증가했다는 점에서 긍정적 (CSM잔액 26E +3.4% 추정 vs. 25년 -4.3% YoY) - 다만 해약환급금준비금 부담이 지속됨에 따라, 여전히 배당가능이익이 불확실 자료: https://vo.la/wmQF5Gs *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho