[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.5.7 (목) 조선/기계 1Q26P Review: 기대보다 더 나은 호실적 ▶ HD현대중공업(329180): 적정주가 800,000원으로 상향 조정 - 2028년 예상 ROE 31.9%로 도출한 적정 PBR 4.6배를 적용 - 1) 2026년 K-군함 수주 본격화를 예상하던 투자포인트는 유지하며, 2) 데이터센터향 4행정 엔진 수주라는 새로운 투자포인트가 더해진 결과 - 현장 발전(On-site) 수요 확대로 선박용 4행정 엔진에 대한 수요를 실제 수주로 이끌어냈으며, HiMSEN엔진이라는 자체 라이선스 기반으로 엔진기계 사업부의 수익성을 추가로 개선 ▶ HD현대마린엔진(071970): Not Rated, 데이터센터 진출 여부를 주목 - 데이터센터향 기대감에 대해서는 아직 조건부 - 크랭크샤프트와 터보차져 등 엔진에 필수적인 부품을 공급하는 사업을 영위하고 있으나 실적 기여도는 제한적 - 4행정 엔진을 직접 공급하기 위해서 라이센서와 면허 생산 계약을 체결하는 선결 요건을 충족해야 함 - HD현대중공업이 HiMSEN엔진 라이선스를 자체적으로 보유한 사실은 긍정적으로 해석 가능 ▶ HD한국조선해양(009540): 적정주가 600,000원 유지 - 변동성 높은 조선업 투자 국면에서 안정적 대안으로 제시 - HD한국조선해양(별도), HD현대삼호, HD현대중공업, HD현대마린엔진, HD현대에너지솔루션 등 모든 자회사의 호실적을 바탕으로 함 - 주가의 프록시인 HD현대삼호의 경우 건조선가의 믹스 변동에 따른 우려에도 불구하고, 1분기 영업이익률이 +18.6%를 기록하며 예상보다 빠르게 수익성을 회복. 안정적 실적을 지속할 전망 자료: https://zrr.kr/1GEp7b * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae