[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 풍산 1Q26 Review 업데이트 드립니다. ▶️ 1Q26 Review: 메탈게인이 다 했다 - 연결영업이익 902억원(+29.3% YoY), 컨센서스 -8.4% 하회 - 별도영업이익(873억원)은 당사 예상치 상회 - 신동 부문: 유례없는 구리 가격 상승 및 우호적 환율로 분기 최대 영업이익 달성 (방산 부문 수익성 상회) - 방산 부문: 내수 수락시험 지연 및 중동향 수출 운송 지연으로 매출 이연 발생 - 주요 자회사: 미국 PAC 소구경탄 가격 상승으로 수익성 회복. 신동 자회사(PMX, Siam) 이익은 미실현이익 차감으로 2분기 이연 ▶️ 3분기에 돌아올 실적 모멘텀 - 2분기는 잠시 쉬어가고 3분기부터 본격적인 실적 모멘텀 부각 전망 - 방산 매출 가이던스: 1Q 1,567억원 → 2Q 약 2,800억원 → 하반기 9,300억원 (하반기 수출 비중 확대) - 2Q26 방산 영업이익 개선 기대되나, 1분기와 같은 대규모 신동 메탈게인 연속은 기대하기 어려움 ▶️ Upside Risk: 구리 가격과 미국 스포츠탄 업황 - 미국 스포츠탄: 주요 업체 가격 인상 진행 중이며, 자회사 PAC 및 방산 수익성에 긍정적 요인 - 구리 가격: 글로벌 황·황산 숏티지(중동전쟁 등)로 인해 SX-EW 공정(글로벌 공급 17% 차지) 원가 부담 발생하며 가격 상방 리스크 존재 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260503102233960K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.