[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. POSCO홀딩스 1Q26 Review 업데이트 드립니다. ▶️ 1Q26 Review: 이차전지 적자축소와 인프라 정상화로 컨센서스 상회 - 연결영업이익 7,070억원(+24.5% YoY, +6,940억원 QoQ), 컨센서스를 +21.7% - 포스코이앤씨가 4Q25 대규모 일회성 비용 반영 이후 흑자전환 - 포스코인터내셔널 에너지/소재 부문 모두 견조 - 철강 부문(포스코 별도)은 판매량 정상화에도 불구, 원료비 및 환율 부담으로 영업이익 2,130억원(-38.4% YoY)을 기록하며 부진 - 이차전지소재 부문은 영업손실 -70억원으로 전분기(-1,570억원) 대비 적자폭 크게 축소 - 포스코아르헨티나 CP1(염수리튬 1단계)의 3월 월간 흑자전환이 긍정적 ▶️ 3Q26부터 철강 실적 개선, 연결실적 전년비 개선 방향성은 명확 - 2Q26에도 철강 판가 인상은 이어지겠으나, 원료탄·철광석 등 원가 상승과 고환율 부담이 후행 반영될 예정 - 비용 부담이 정상화되고 주요 제품 가격 협상 여력이 확보되는 3Q26부터 철강 부문의 본격적인 실적 개선이 기대 - 인프라 부문 호실적(건설 일회성비용 제거, 상사 증익)과 이차전지소재의 빠른 적자 축소가 맞물리며, 2026년 연결실적은 뚜렷한 전년비 개선과 변동성 축소가 예상 ▶️ 적정주가 상향(47만원→56만원), 리튬 사업가치 재평가 구간 진입 - 철강 부문 BPS 적용 시점을 '25년에서 '26E로 조정하고, 리튬 사업가치를 8.56조원으로 산정하여 적정주가를 56만원으로 상향 - 리튬 가치는 글로벌 리튬 업체의 Capa 기준(1만 LCE톤당 시가총액 약 9,200억원)을 적용해 산정 - 염수리튬 1단계의 3월 흑자전환은 현재 가격 수준에서도 수익성을 증명했다는 점에서 의미가 크며, 향후 리튬 가격(가정 25,000달러/LCE ton) 상승 시 추가적인 사업가치 상향 여지가 존재 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260503115721898K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.