[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.5.4 (월) STX엔진 (077970): 이제 시작 ▶ 적정주가 100,000원, 66.7% 상향 조정 - 2028년 예상 ROE 29.7%로 도출한 적정 PER 21.4배를 적용 - 4월 17일 상한가를 기록하고, 전일 종가 기준으로 2주 만에 82.0% 급등했음에도 불구하고, 기자재 업종 내 Top-Pick 의견을 유지 ▶ Wärtsilä에 이어 HD현대중공업까지, 다음은 STX엔진 가능성 주목 - 데이터센터발 1) 외부 전력망(Grid)의 숏티지가 2) 현장 자체 발전(On-Site) 수요를 촉발한데 이어, On-Site 내에서도 3) 선박용 4행정 엔진 업체들에게까지 수요가 넘어옴 - STX엔진은 HD현대중공업에 이어 국내 2위의 4행정 중속엔진 메이커. 민수사업부는 선박용 보기 발전 엔진 외에도 이미 육상발전용 엔진 사업을 영위하고 있으며 데이터센터향 납품 과정에서 라이센서와의 마찰 가능성은 제한적 - HD현대중공업은 4월 21일, 미국 데이터센터향 4행정 엔진 공급계약을 체결하면서 기대감을 고양. 공급 대상인 4행정 엔진은 20MW급 가스엔진이며, STX엔진이 홈페이지에 게시한 6MW급 가스엔진과는 스펙면에서 차이가 있음 - 다만, Wärtsilä 역시 처음엔 20MW급 수주로 시작하여 10MW급으로 수주 범위를 확장했으며, 4행정 엔진의 장점인 모듈화를 감안하면 STX엔진의 수주 가능성도 주목해야 함 ▶ 2028년 예상 EPS 50.6% 상향 조정 - STX엔진의 2028년 데이터센터향 2건의 매출을 반영 - 2025년말 민수사업부의 가동률은 23.6%. 기존 선박 고객 대상으로 하는 공급 수준이 유지된다는 가정하에, 400~500MW급 데이터센터 4곳에 엔진을 공급할 수 있을 정도의 여력 - 라이센서에게 지불하는 로열티를 감안하더라도 유의미한 수익성을 기대 자료: https://zrr.kr/lAhhi8 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae