[메리츠증권 모빌리티 김준성]

📮[메리츠증권 모빌리티 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 만도 업데이트 드리겠습니다. (URL: https://han.gl/QJ0TL) ▶ 로봇 수주 구체화, 2027년 기대 ▶ 1Q26 실적, 스마트카 중심 고객 포트폴리오로 중국 수요 부진 방어 - 매출 2.31조원 (+2% YoY)으로 컨센서스 부합. NEV 세제 혜택 축소와 소비 심리 위축으로 중국 내수시장 차량 판매가 큰 폭 감소 (-17% YoY)했으나, 차별화된 판매 성과 기록한 스마트카 브랜드 중심 고객 포트폴리오가 중국법인 외형 성장 (+4% YoY) 견인 (주요 스마트카 브랜드 YoY 판매성장률: Huawei-Aito +44%, Nio +98%, Geely +9%) - 영업이익 936억원 (+18% YoY)으로 컨센서스 +7% 상회. 반도체 원가 부담이 +66억원 YoY 가중되었으나, 북미 레거시 OEM 고객사의 BEV 물량 보전 약정에 따른 일회성 수익이 약 100억원 발생하며 기대 이상의 영업 성과 기록 ▶ 로보택시 + 휴머노이드 핵심 고객 수주, 2027년 구체화 기대 - 만도는 이미 전세계 로보택시 선도 업체 (중국 Baidu · Huawei · Geely, 미국 Waymo · Zoox (Amazon) · BEV 선도 업체) 대부분에 대해 고부가 전장 부품을 납품 중 - 다만 아직은 이들의 로보택시 운영 플릿 대수가 극히 제한적 - 2026년 하반기 이후 정부 정책 변화 및 자체 기술 진전을 통해 로보택시 운영 플릿 대수의 대대적 확장을 예상. 특히 2027년 하반기에는 BEV 선도 업체의 로보택시 전용 차량에 대한 신규 수주 확보를 기대 - 휴머노이드 액츄에이터의 신규 수주 확보 일정 또한 구체화 중 - BEV 선도 업체의 3세대 휴머노이드는 양산 물량 계획 축소로 입찰 무산. 그러나 대량 양산을 목표하는 4세대 휴머노이드의 액츄에이터 공급자 선정이 2027년 진행될 것으로 기대. 입찰 성공과 추후 안정적 공급 전개를 위해 미국 현지 신규 액츄에이터 생산법인 설립이 검토되고 있는 상황 - 만도의 기업가치 상향을 위해서는 로보택시 핵심 부품 및 휴머노이드 액츄에이터 대규모 수주 확인이 필요. BEV 선도 업체에 대한 2027년 수주 확보가 그 무엇보다 중요 - 기존 투자의견 Buy와 적정주가 76,000원 유지 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 모빌리티 개별 텔레그램 링크: https://t.me/joonsungkim