[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 1Q26 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 1Q26 Preview: 롤마진 축소, 컨센서스 하회 - 연결영업이익 221억원(흑자전환 YoY, -48.8% QoQ), 컨센서스 하회 예상 - 별도영업이익 20억원(흑자전환 YoY, -98.1% QoQ) 예상 - 판매량 128.8만톤(-0.8% QoQ), 봉형강 소폭 감소, 판재류 소폭 개선되어 전분기와 유사한 수준 - 롤마진 판재류: 강달러 동반 원재료 가격 상승으로 원가 부담이 커진 가운데, 자동차강판 가격 인하 및 수출 수익성 저하로 롤마진 축소 봉형강: 원가 상승이 판가 상승폭을 상회하며 롤마진 소폭 축소 ▶ 2Q26 Preview: 가격 인상 본격 반영, 원가 부담도 함께 반영 - 3월 제품 판가 인상 효과가 2분기부터 본격 반영, 수익성 개선 기대 - 다만, 전쟁으로 인한 강달러 및 운임 등 비용 상승, 원료탄 가격 상승에 따른 판재류 원가 상승 감안 필요 - 산업용 전기요금 개편은 9월까지 유예 가능하여 단기 영향 제한적이며 조업 스케줄 조정으로 대응 가능할 전망 - 2분기는 가격 인상 효과와 원가 부담이 공존하는 시기이며, 원가 전가가 원활히 이뤄질 경우 3분기부터 본격적인 실적 개선 기대 ▶ P/B 0.27배, 멀티플 확장 근거 확인 필요 - 전쟁 변수로 실적 개선 시점이 지연됨에 따라 실적 회복을 확인하는 시간 필요 - 2027년까지의 완만한 회복 시나리오 가정 시 ROE는 2% 내외 수준 예상 - 기존 제시된 적정 P/B(3.0배) 대비 유의미하게 높은 멀티플을 부여할 근거는 제한적 - 중단기적으로 원재료 가격 상승의 전가 여부와 마진 회복 속도 확인 필요 보고서 링크: https://han.gl/jXWQE * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.