[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.4.16 (목) HD현대마린솔루션 (443060) 1Q26 Preview: 하반기를 기다리며 ▶ 1Q26 영업이익은 컨센서스 대비 -3.9% 추정 - 매출액은 5,742억원(YoY +18.2%, QoQ +11.2%), 영업이익은 973억원(YoY +17.2%, QoQ +7.4%), 영업이익률 +16.9%(YoY -0.2%p, QoQ -0.6%p)로 추정 - 영업이익은 컨센서스를 3.9% 하회 - 매출액은 성장을 하지만, 저수익성인 벙커링부문이 외형 성장의 대부분을 차지했기 때문에 영업이익률은 소폭 하락 [벙커링부문] - 1분기 매출액은 2,551억원(YoY +33.3%, QoQ +29.4%)으로 추정 - 1Q26 평균 유가는 WTI 기준 배럴 당 72.7달러, 2월 이후 급등한 상태 - 벙커링부문 특성상 조달한 연료유 가격에 낮은 수준의 마크업을 더하여 영업하기 때문에 유가 상승이 수익성 개선으로 이어지지 않음 [벙커링 제외 AM솔루션] - 매출액은 2,529억원(YoY +17.0%, QoQ +3.4%)으로 추정 - 4Q25 리뷰 자료와 마찬가지로, 프로덕트믹스 개선 예상 시점은 2026년 4분기 ~ 2027년 1분기로 전망 - 2027년에는 연간 영업이익률이 +20.6%로 개선될 전망 [친환경솔루션] - 2Q26 이후 성장을 기대, 매출액은 424억원(YoY -27.3%, QoQ -11.2%)으로 추정 - 재액화 공사 수주잔고 3척 중 2척을 2026년 하반기, 나머지 1척을 2027년 상반기에 공사 진행하기 때문 - FSU 공사 1척 역시 2026년 하반기부터 본격적인 공사에 돌입. 그동안 EPLO 중심으로 매출액이 발생 [디지털솔루션] - 매출액 238억원(YoY +20.0%, QoQ -11.3%)으로 추정 - 2026년 상저하고의 매출 성장을 예상한다. LNG선향 샤프트제너레이터 매출 성장을 기대하기 때문 - 우리나라 조선소들의 LNG선 수주량이 2025년 3분기부터 회복, 4분기 ~ 2026년 1분기에 추가 개선을 확인하고 있음 자료: https://zrr.kr/Bo1xBX * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae