[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.4.15 (수) HD현대마린엔진 (071970) 1Q26 Preview: 2~3분기부터 가동률을 더욱 끌어올린다 ▶ 2026년 1분기 영업이익은 컨센서스 대비 +2.6% 추정 - 매출액은 1,270억원(YoY +53.0%, QoQ +14.5%), 영업이익은 302억원(YoY +193.7%, QoQ +8.2%), 영업이익률 +23.8%(YoY +11.4%p, QoQ -1.4%p)로 추정 - 영업이익은 컨센서스를 2.6% 소폭 상회 [엔진부문] - 매출액은 972억원(YoY +45.0%, QoQ +14.2%), 영업이익은 226억원(YoY +159.8%, QoQ +17.1%), 영업이익률은 +23.3%(YoY +10.3%p, QoQ +0.6%p)으로 추정 - 1분기 매출액에 대한 기존 추정치를 하향한 이유: 2025년까지 일부 수행하던 HD현대중공업의 엔진 OEM을 해소. 자체 확보한 수주잔고 집중하는 전환기이며 엔진 납품 스케쥴에 대한 가정을 보수적으로 축소했기 때문 - 2026년 하반기까지 경쟁력을 가진 1) LPG-DF와 2) 중국 조선소의 대형 엔진, 그리고 3) 구 HD현대미포가 건조하던 중소형 상선 엔진에 집중하며 가동률을 끌어올릴 예정 - 계열사이자, 세계 1등 상선용 디젤엔진 메이커인 HD현대중공업이 CAPA를 대형 디젤엔진과 대형 LNG-DF엔진에 집중할수록 HD현대마린엔진은 자신만의 비교우위 시장에 집중 가능 [부품부문] - 매출액은 298억원(YoY +86.5%, QoQ +15.2%), 영업이익은 76억원(YoY +373.0%, QoQ -12.0%), 영업이익률은 +25.4%(YoY +15.4%p, QoQ -7.8%p)로 추정 - 영업이익률이 전분기대비 하락한 이유는 4분기에 대손충당금 환입이라는 일회성 효과가 사라진 기저효과 때문 - 해당 환입 이슈는 2025년 1심 선고에서 기각된 방위사업청의 소송 건. 방위사업청은 디젤엔진을 공급한 HD현대마린엔진과 장비설치를 맡은 HD현대중공업을 대상으로 67억원 규모의 손해배상을 청구한 바 있음 자료: https://zrr.kr/MfZskn * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae