[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 현대해상 - 변화를 지켜볼 시기 ▶ 4Q25 당기순손실 730억원 (적지 YoY) - 제도 변경 관련 일회성 요인이 발생 - 다만 자본비율이 개선 - [CSM Movement] CSM잔액 8.9조원 (-7.5% QoQ) - 1) 신계약CSM +11.2% QoQ - 운전자보험 절판 영향 (배수 -0.6배 vs. 판매량 +5.8% QoQ) - 2) CSM조정 -1.2조원 (vs. 3Q25 -0.1조원, 4Q24 -1.4조원) - 교육세 인상, 실손보험 손해율 상승 관련 가정 변경 등 - [보험손익] -1,539억원 (vs. 4Q24 -478억원) - 1) 장기보험손익 -1,419억원 (vs. 4Q24 -104억원) - 손실계약부담비용 상 RA (Risk Adjustment) 제도 변경 관련 일회성 요인 (1,000억원)으로 적자폭 확대 - 2) 자동차보험 -521억원 (vs. 4Q24 -765억원) - 요율인하 영향 지속 - [투자손익] -88.5% YoY - 배당 현금흐름 예실차 관련 회계처리 이슈로 부진 - 다만 이를 제외한 투자서비스손익은 양호 (+5.4% YoY) - [K-ICS비율] 190.1% (+10.3%p QoQ) (기본자본 K-ICS비율 65.9%; +6.2%p QoQ) - 실손위험액 산출 기준 관련 동사의 보수적인 기준에서 당국의 기준 적용으로 개선효과가 발생 ▶ 달라질 올해 - 투자의견 BUY 및 적정주가 45,000원으로 상향 - 25년 중 제도 변경에 따른 실적 변동성이 높았으나, - 1) 실손보험 개혁 (도수, 온열치료 등 관리급여 선정), 자동차보험 요율 인상 등 올해 실적 기대감 유효, - 2) 자본비율 개선이 긍정적 - 3) 해약환급금준비금 제도 개선에 대해 지켜봐야할 시기 - 물론 구체적인 내용은 부재하나, 만약 해당 준비금의 적립비율 수준이 50%로 될 시, 배당가능이익 확보 예상 (배당가능이익 -1.4조원; 해약환급금준비금 10%당 4,500억원 ~ 5,000억원) 자료: https://vo.la/ZZ9gx7C *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho