[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 한화생명 - 보험손익의 개선세 시현 ▶ 4Q25 당기순손실 25억원(적전 YoY): 어닝쇼크 - 투자손익이 적자를 기록 - [CSM Movement] CSM 8.7조원 (-3.8% QoQ) - 1) 신계약CSM +2.2% QoQ - 배수 회복 (8.3배 vs. 3Q25 7.2배)으로 증가세 시현 - 2) CSM조정 -0.8조원 (vs. 3Q25 -0.2조원, 4Q24 -0.5조원) - 교육세 인상 (1,300억원), 연말 계리적 가정 변경 등 - [보험손익] +64.1% YoY - 손실부담계약비용에서 신규 담보 통계가 유입됨에 따른 최적 가정이 조정됨에 따라 1,400억원 환입 발생 - [투자손익] 적전 YoY - 주로 금리 상승에 따른 투자이익률 감소에 기인 - [자본비율] K-ICS비율 157.0% (-1.2%p QoQ) (기본자본 K-ICS비율 58%) - 최적가정 반영에 따른 부채 증가 (-3%p), 예실차 확대에 따른 위험액 증가 (-2%p), 투자자산 순증에 따른 시장위험액 증가 (-2%p) 등 ▶ 확인이 필요한 국면 - 적정주가 4,800원으로 상향하나 투자의견 Hold 유지 - 보험손익 회복세가 가시화된 점은 긍정적 - 또한 해약환급금준비금 제도 개선에 따른 보험사들의 배당가능이익 확보에 대한 가능성이 언급됨에 따라 동사의 배당 재개에 따른 기대감도 나타나는 중 - 다만 1) 본질적인 보험사의 체력인 CSM 잔액 순증이 이뤄져야 하며 (4Q25 -4.3% YoY), - 2) 현 동사의 배당가능이익의 (-)폭을 고려해볼 시, 제도 개선의 강도를 확인할 필요 자료: https://vo.la/dqfdpgV *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho