[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성생명 - 확인이 필요 ▶ 4Q25 지배주주순이익 1,857억원 (+187.0% YoY): 컨센서스 -32% - Top-line 부진 - [CSM Movement] CSM 13.2조원 (-5.9% QoQ) - 신계약CSM -12.6% QoQ: 계절성 요인에 따른 판매량 감소 - CSM조정 -1.4조원: 교육세 인상 (3,000억원), 연말 계리적 가정 변경 - [보험손익] 적지 YoY (별도) - 4Q24 중 일회성 요인의 기저효과에도 불구, 적자 기록 - 1) CSM상각익 +19.2% YoY: 건강보험 비중 확대에 따른 상각률 개선 - 2) 예실차 및 기타 부문 적자: 주로 연금 관련 손실계약부담비용 - [투자손익] -68.5% YoY (연결) - 금리 상승에 따른 투자수익률 하락 (2.0% vs. 4Q24 3.3%) - [자본비율] K-ICS비율 198% (+5%p QoQ) - 배당 지급 vs. 장기 금리 반등, 계열사 주가 상승 등 - 기본자본 K-ICS비율 157% ▶ 기승전 배당 - 적정주가 215,000원으로 상향 - 순자산 증가폭 (기타포괄손익누계액 43.5조원 vs. 3Q25 19.9조원)을 반영 - 다만 투자의견 Hold 유지 - 1) 건강보험 중심 체질 개선, 계열사 지분 가치 상승 기반 자본 개선 등 긍정적인 요인은 주가에 반영된 것으로 판단 (FY1 PBR 0.7배) - 2) 궁극적으로 이와 같은 요인들이 배당으로 이어지는 것을 확인할 필요 (DPS 5,300원 vs. 컨센서스 5,500원) 자료: https://vo.la/HyjmcBE *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho