[메리츠증권 모빌리티 김준성]

📮[메리츠증권 모빌리티 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 한국타이어앤테크놀로지 업데이트 드리겠습니다. (URL: https://han.gl/AdCy9) ▶ 전기차 시장의 승자 ▶ 4Q25 매출 · 영업이익, 컨센서스 부합 - 매출 5.46조원 (+116% YoY), 영업이익 5,483억원 (+16% YoY)으로 컨센서스 부합 - 고단가/고마진 BEV 타이어 판매 확대, 우호적 환율, 재료비와 물류비 하향 안정화가 양호한 실적 견인 - 다만 순이익은 2,064억원 (+250% YoY)으로 컨센서스 -41% 하회. 한온시스템 미국 열관리사업에서 발생한 손상차손 영향 ▶ 확인된 BEV 경쟁력, 확보된 미래 성장 - BEV 시장 내 차별화된 판매 경쟁력과 영업 성과가 동시 확인 중 - 전세계 차량 시장 내 BEV 판매 비중, 2021-2025년 6% → 9% → 11% → 13% → 17%였고 2026년 20% 전망 - 한국타이어 OE 매출 내 BEV 비중은 2021-2025년 5% → 11% → 15% → 22% → 27%였으며 2026년 33% 목표 - BEV 시장선도 업체인 Tesla와 중국 브랜드들에 대한 높은 공급점유율을 이어가며, 전세계 BEV 시장 판매 성장률보다 더 빠른 외형 성장 기록 중 - 특히 최근 중국 BEV 브랜드의 해외 수출판매 확장의 수혜가 확인되고 있는 점이 인상적 - BEV 타이어는 고단가/고마진이며, 매출 증가와 영업이익률 개선에 알파를 제공 - OE 시장에서의 성과는 RE 시장에서의 선전으로 연결. 한국타이어 RE 매출 내 BEV 비중 또한 4Q24 한 자릿수 초반에서 4Q25 한 자릿수 후반으로 상승. 그리고 RE 매출 내 BEV 수익성은 ICE 수익성의 두 배 - 2020년 초반 BEV 시장에서의 시장 선점이 중장기 실적 개선의 길을 열고 있다고 판단 - 신규 적정주가 90,000원 제시. 2026년 EPS 추정치를 +8% 상향했으며, 적정 밸류에이션 또한 기존에 사용했던 과거 3년 PER 밴드 상단 값 6.7배를 대신해 Peer Group의 2026년 PER 평균 값 7.8배를 적용. 빠르게 변화하고 있는 자동차 소비 환경 속에서 가장 좋은 성과를 낼 수 있는 타이어 업체에게 산업 평균 대비 할인 적용이 필요하지 않다고 판단 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 모빌리티 개별 텔레그램 링크: https://t.me/joonsungkim