[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.2.4 (수) HD현대마린솔루션 (443060) 4Q25 Review: 프로덕트믹스 레벨업을 기다리며 ▶ 4분기 영업이익은 컨센서스를 5.1% 하회 - 2025년 4분기 매출액 5,162억원(YoY +11.4%, QoQ +0.6%), 영업이익은 905억원(YoY +37.4%, QoQ -3.3%), 영업이익률은 +17.5%(YoY +3.3%p, QoQ -0.7% p) - 벙커링부문을 제외한 핵심사업부 영업이익률은 +28.4%를 기록하며 전년동기대비 5.3%p 상승했으나, 전분기대비 2.7%p 하락 - 컨센서스를 하회하고, 영업이익률도 전분기대비 하락한 이유는 기저효과 - 2025년 3분기에는 중형엔진 벌크성 매출을 반영하며 프로덕트믹스 개선효과가 부각됐으나, 4분기에는 해당 매출이 소폭 감소 - AM솔루션 사업부 매출액 4,417억원(YoY +12.7%, QoQ -3.2%). 벙커링부문을 제외한 매출액은 2,446억원(YoY +15.8%, QoQ +0.1%) - 핵심 매출원인 엔진 부품에 대하여 요구 선대 중 친환경(Dual-Fuelled) 비중은 12%이며, 메리츠증권은 이 비중의 급등을 확인하는 시점은 2026년 4분기 ~ 2027년 1분기로 예상. 프로덕트믹스 개선 여부에 직접적인 지표로 해석할 수 있기 때문에 강조 - 친환경솔루션 사업부 매출액 477억원(YoY -13.0%, QoQ +42.4%) - 4분기까지 재액화 공사 4척을 완료했으며, 추가로 1척을 수주. 수주잔고는 3척 남아 있으며, 그중 2척을 2026년 하반기, 나머지 1척을 2027년 상반기에 진행할 예정. FSU 공사 1척은 2026년 하반기부터 매출 발생 예정 - 탄소 솔루션 부문의 경우 2026년 IMO MEPC 회의 결과에서 넷제로 프레임워크 채택 여부가 중요 - 디지털솔루션 사업부 매출액 268억원(YoY +60.5%, QoQ +15.0%) - 2025년말 수주잔고는 1.5억달러이며, 샤프트제너레이터의 수요 발생원인인 LNG선에 대하여 조선소들의 수주 확대시 HD현대마린솔루션의 수혜로 이어질 전망 ▶ 결산 배당은 주당 1,850원, 2025년 배당성향 69% - 결산 배당은 메리츠증권의 예상치를 상회 - HD현대마린솔루션은 2026년 1분기 중에 기업가치 제고 계획을 공시할 예정이며, 주주환원정책을 강화하는 기조 자료: https://buly.kr/Csl7Fbz * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae