[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.2.4 (수) HJ중공업 (097230) 4Q25 Review: 자본잠식에서 벗어나기 위한 도약 ▶ 유상증자의 아픔을 바로 달래 준 분기 실적 - 2025년 4분기 영업이익 505억원, 직전 3개분기 누계 영업이익 166억원보다 높은 실적을 기록 - 자본잠식에서 벗어나기 위해 단행한 유상증자 이후, 시장의 우려를 달래주는 호실적을 바로 보여준 점이 긍정적 - 아직 사업보고서 공시 전이기 때문에, 주요 사업부인 조선(상선 + 특수선)과 건설 부문의 세부 실적에 대한 확인은 불가능하지만 주요 지표 위주로 4분기 호실적에 대한 해석을 전개 - 4분기 영업이익률 +8.0%(YoY +7.6%p, QoQ +6.7%p)를 기록할 수 있었던 배경에는 급등한 건조선가지표가 있음 - 컨테이너선 건조 특화 조선소인 HJ중공업이 2025년에 인도한 컨테이너선은 4척, 척당 평균 1.2억달러 - 2025년 건조선가지표는 전년대비 61.9% 급등하는 해였음 - 2026년에는 건조선가지표는 11.1% 하락한다고 전망하나 인도량이 2025년 4척, 2026년 5척, 2027년 7척으로 증가하는 구간이기 때문에 물량 효과로 방어 가능 - HJ중공업의 연간 상선 건조 CAPA는 6~7척 수준, 고정비 레버리지 효과를 2027년까지 확인 가능 - 조선 사업부 내에 속하는 특수선 부문은 고속정 및 고속상륙정 건조 특화 - 검독수리 Batch II 1~4번 건조사업을 2026년말에 마무리하며, 후속함 5~16번함을 2029년까지 인도할 예정 - 경비함, 다목적 화학방제함 등 중소형 조선소에서 담당할 수 있는 군함 영역에 참여하며 군함 조선소라는 타이틀을 확보 - 2026년 조선사업부 예상 매출액은 1조 2,337억원(YoY +38.4%), 영업이익은 1,464억원(YoY +65.7%), 영업이익률 +11.9%(YoY +2.0%p) - 2026년은 2028년 인도슬롯에 대한 수주를 확인할 해. 아직 2028년 인도슬롯은 1척만 채워진 상태 - 남은 슬롯을 컨테이너선 중심으로 채울지, 2025년처럼 고마진의 신선종인 LNG벙커링선을 일부 확보할지에 따라 HJ중공업에 대한 눈높이 상향 조정 여부를 결정 자료: https://buly.kr/7FSrrGI * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae