[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 카카오뱅크 - 컨센서스를 상회했지만 ▶ 4Q25 당기순이익 1,052억원 (+24.6% YoY) : 컨센서스 14% 상회 - 다만 판관비 회계처리 이슈 (200억원 환입)를 제외하게 될 시, 컨센서스 부합 - Top-line은 역성장 (-4.7% YoY) - [이자이익] +9.1% (vs. 3Q25 -2.0% YoY) - 은행 본업 -3.8% YoY (vs. 3Q25 -15.4% YoY) - 정책자금대출 중심 가계대출 확대 (총 대출성장률 +3.7% vs. 3Q25 +1.0% QoQ), - 이에 따른 예대율 개선 (+7bp) 및 조달비용률 하락 (+6bp)으로 NIM +13bp (vs. 3Q25 -11bp QoQ) - 투자금융자산 이자수익 +43.8% YoY (채권 운용잔고 +43.1% YoY) - [비이자이익] - 플랫폼 수익 -12.6% YoY: 대출비교 서비스 부진이 주효 (-8% YoY 추정) - 자금운용손익 부진 (수익률 -25bp YoY): 금리 상승에 따른 평가이익 감소 - [대손비용률] 0.59% (-31bp YoY; 말잔 기준) - 연체율 안정적으로 관리 (0.51%; -1bp YoY) - [주주환원] - 2025년 DPS 460원 (배당기준일 2월 27일; 배당성향 46% / 배당 분리과세 충족) ▶ Top-line 성장률 확인 필요 - 투자의견 Hold 및 적정주가 24,000원 유지 - 예상대비 개선폭이 가팔랐던 NIM 및 인니 슈퍼뱅크 상장에 따른 평가차익 933억원이 26년 중 인식됨에 따라 실적 추정치 상향 - 다만 현 동사의 Valuation 매력도가 제고되기 위해서는 1) 은행 본업 측면에서 가계대출 규제가 현존하고 있기에 4Q25와 같은 대출성장률 수준이 지속되는지, - 2) 비이자이익 측면에서는 플랫폼 수익 이익 기여도 확대 및 현 시장금리 추이 상 자금운용손익 변동성 축소 확인 필요 (PBR 1.7배 vs. 25년 연간 Top-line +3% YoY) 자료: https://vo.la/cFBj8QN *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho