[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS(006260) 4Q25 실적 업데이트 드립니다. ▶ 실적 개요 - 연결매출액: 8조 9,328억원 (YoY +25.8%, QoQ +10.7%) - 연결영업이익: 2,593억원 (YoY -12.9%, QoQ +0.8%) - 컨센서스(2,788억원) 대비 -7.0% 하회 ▶ 세부 내용 및 분석 이미 잠정실적을 발표했던 LSMnM(1,129억원)과 LS Electric(1,302억원)의 합산 4Q25 영업이익은 2,431억원으로 견조했으나, 이번에 공시된 전체 연결영업이익은 2,593억원에 그쳤습니다. 이는 LS전선, LS엠트론, LS아이앤디 및 연결조정 부문이 기존 예상치를 하회했기 때문으로 예상합니다. 특히 LS전선은 4Q24와 유사하게 계절적 비수기 영향과 더불어 일부 고마진 프로젝트의 매출 이연이 발생한 것으로 보입니다. 아울러 계열사 간 거래 확대에 따른 내부거래 제거 효과가 예상보다 크게 발생하며 이익 규모를 축소시킨 것으로 추정됩니다. 결과적으로 LSMnM과 LS Electric이 시장 눈높이를 상회하는 호실적을 냈음에도 불구, 비상장 자회사들의 실적 변동성과 회계적 조정폭 확대가 이를 상쇄하며 전사 영업이익이 컨센서스를 하회하는 주원인으로 작용했습니다. LS전선의 2027년 이후 구조적 성장성, 수주잔고의 퀄리티 등은 여전히 유효하며, 이번 실적으로 인한 중장기 투자포인트 훼손은 제한적이라고 판단합니다. 다만 연 간 실적 눈높이의 단기적인 조정은 소폭 필요해 보입니다. 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260203083153931K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.