DS투자증권 음식료·미디어 Analyst 장지혜, RA 김시현

[음식료] CJ제일제당: 바닥을 다지며 ■ 2Q26Pre: 식품 유가와 원부자재 부담 심화, 바이오 수익성 개선 지속 - CJ제일제당의 3Q26 실적은 연결 매출액 7.3조원(+6% YoY), 영업이익 3,139억원(-6% YoY, OPM 4.3%)으로 낮아진 시장기대치(OP 3,303억원)에 부합할 전망 - 대한통운을 제외한 실적은 매출액 4.2조원(+5% YoY), 영업이익 1,876억원(-1% YoY, OPM 4.5%)으로 환율 급락 및 원가 부담으로 전분기 제시한 가이던스를 하회할 것 - 1)식품 매출은 3조원(+3% YoY), 영업이익 1,215억원(-28% YoY, OPM 4%)으로 국내 1.5조원(+2% YoY), 해외 1.5조원(+5% YoY)으로 전망. 수익성은 유가 상승 및 원부자재 부담으로 부진 - 2)바이오 매출은 1.1조원(+8%), 영업이익 661억원(+209% YoY, OPM 6%)으로 전망하는데 라이신과 스페셜티 제품 중심으로 판매량이 확대되며 실적 호조 전망 ■ 4분기부터 증익 사이클 진입. 사업부문 재편 효과 기대 - CJ제일제당은 4분기부터 증익 사이클 진입 전망. 전년도 4분기 바이오 업황 부진에 따른 기저 효과와 식품 부문 악재가 모두 반영된 상태에서 해외 GSP 중심 성장이 기대되기 때문 - 또한 동사는 세 부문(라이프스타일식품, 기술소재, 핵심소재)으로 사업 구조를 재편해 식품은 비비고 브랜드와 GSP 상품의 글로벌 확장에 집중하고 헝가리, 미국 생산 거점 확대 효과 기대 - 최근 동사는 미국 ADM과 합작법인 설립을 위한 출자 계약을 체결해 사료용 아미노산에서도 글로벌 시장 확대도 기대됨 ■ 투자의견 매수, 목표주가 30만원 유지 - CJ제일제당의 주가는 12M Fwd EPS에 목표배수 12배를 적용해 산출. 향후 실적 개선 성과에 따라 주가 반등 기대 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvRese