[유진투자증권 건설/부동산]

**신규 커버리지** ▶️ 서부T&D: 본캐의 귀환, 개발의 시간이 온다 - 호텔사업이 실적 성장을 주도해온 가운데, 장기간 보유해온 용산·신정동 개발사업 본격화 [용산 나진상가 12·13동] - 총 6,241억원 규모 신규 시설투자 공시(10/1) 이후 착공(10/8) - 오피스텔 전용면적 기준 평당 분양가 1.6억원 가정 시 약 5,200억원의 분양매출이 분양률과 공정률에 따라 약 50개월에 걸쳐 인식될 전망 [신정동 서부트럭터미널] - 2026년 10월 최종 인허가 및 2027년 4월 공동주택 착공 목표. 공동주택 총 990세대 중 892세대 분양 예정 - 인근 시세 고려 시 약 1.4조원의 분양매출이 약 42개월에 걸쳐 인식될 전망 - 투자의견 BUY, 목표주가 19,000원으로 커버리지 개시 - SOTP 방식으로 목표주가를 산정. 용산·신정동 개발사업에서 발생할 NOPAT을 현재가치로 할인해 기업가치에 반영 - 호텔 이익 성장에 개발사업의 분양수익이 더해지는 시점에 주목 (보고서 링크) https://buly.kr/HHfXFwC