대한항공; 돈을 너무 잘 벌어서 컨센 미스

# 대한항공; 돈을 너무 잘 벌어서 컨센 미스 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 걱정이 무색한 별도 실적 - 원화 강세와 별개로 본업 체력 자체로도 좋은 성과 - 항공우주·방산, 민항기 MRO 등 본업 외 투자 포인트까지 항공업종 내 차별화된 선택지 ▶️ 3Q26 별도 Review: 견조한 수요, 컨센 하회는 성과급 충당금 영향 - 별도 기준 매출 5조 448억원(+26%, 이하 YoY) 및 영업이익 4,212억원 (+12%, OPM 8.3%) 기록 - 고유가에 따른 연료비 증가(+67%)에도 외형 확대가 이를 뛰어넘으며 증익 - 컨센서스(4,865억원) 하회 요인은 실적 전망 상향에 따른 성과급 충당금 반영과 상여금 지급 시차 등 인건비가 주 영향 - 여객(매출 +21%)은 한국발 수요 둔화에도 환승 수요(중-일, 미국- 아시아) 강세 - 화물(매출 +34%) Yield(629원, +28%)는 유류할증료 인하로 전분기 대비 11% 하락했으나, IT 수요 힘입어 수송량 증가(+5%) - 기말 환율 하락으로 외화환산이익 1조 702억원 발생해 당기순이익 급증(+912%) - 매크로 여파로 당분간 제트유 가격은 높은 수준이 지속되겠으나 수요가 견조한 상황 - 중동 항공사 공급 감축 규모가 줄어들었음에도 인천공항 환승 수요는 두자릿수 성장 지속 - 항공화물은 AI CapEx 물량이 받쳐주는 가운데 4분기 화물 성수기를 맞아 물량과 Yield 모두 개선될 것으로 예상 ▶️ Valuation & Risk: 고유가는 아쉽지만 다른 요인들이 좋음 - 투자의견과 목표주가 유지 - 인천공항 허브의 FSC로서 환승여객 수요와 동아시아발 IT 화물 수요를 모두 누릴 수 있는 최적의 포지션 - 제트유 가격의 상방 리스크가 존재한다고 판단하나 글로벌 항공업계 내 돋보이는 실적 이어질 전망 - 통합 전후 아시아나항공의 수익성 개선 속도가 남은 변수 * 원문 링크: https://buly.kr/DlMNzTJ 위 내용은 2026년 10월 16일 7시 22분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.