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IT/반도체 김운호 연구위원 [TSMC] 26년 3분기 실적 리뷰: AI 수요에 대한 강한 자신감 https://shorturl.at/Rd1Yc TSMC 26년 3분기 실적 리뷰입니다. 시장 컨센서스를 상회한 매출과 ESP였습니다. 전년 동기 대비 매출액은 50.9% 증가했습니다. 영업이익률은 전분기 대비 하락했는데 2nm 공정 비중 증가에 따른 비용 구조 악화가 원인입니다. 4분기 매출, Gross Margin 가이던스도 시장 대비로는 높은 수준입니다. 공정별로는 7nm 이하가 비중이 높아지고 있습니다. 매출 중 79%입니다. 전분기 대비 2%p 높아졌습니다. 2nm/3nm는 상승세 5nm/7nm는 하락세입니다. 2nm 이하 공정 비중이 지속적으로 늘어날거라고 보고 있습니다. 어플리케이션 별로는 HPC 비중이 가장 높고 성장을 주도 했습니다. 전분기 대비 22% 증가했습니다. AI 시장에 대해서는 긍정적인 뷰를 유지했습니다. 가속기 시장이 연평균 50% 중후반 수준으로 성장할 것으로 유지했습니다. 이와 관련된 질문이 있었는데 이전에 TSMC에서 밝힌 숫자보다는 높을 것이라고 대답했습니다. 최근 불거진 전력 문제에 대해서도 TSMC가 체크한 바로는 문제 없다고 밝혔습니다. 이 부분은 저도 불편한 것이...어느 증권사에서 숫자를 업데잇 하면서 이전 전망 대비 수십 Gwh 전력 공급이 모자랄 것이라는 보고서가 발단이었습니다. 저 숫자가 문제라 보다...포인트는 이전 전망 대비 높아진 수요입니다. 전력 모자라다는 얘기만 했지 Datacenter 투자가 늘어난다거나 DRAM 공급 부족이 더 심해진다거나 이런 말은 빠져 있는 겁니다. 물론 전력이 부족하면 모든 진행이 늦어지는 건 맞지만 전력뿐 아니라 다른 컴퓨팅 리소스에 대한 수요도 이전 전망보다 커졌다는게 핵심이라 생각합니다. 이번 주에 이슈가 된 네오클라우드 채권 수익률에 대해서도 할 말이 많습니다. 주가가 빠지니 모든게 안좋게만 해석이 되는 거 같습니다. 채권 가격 이란게 늘 정체된 것이 아니고 오락가락하는 이유가 있을텐데....그 15%로 급등한 거래 가격이 앞으로 채권 만기까지 지속될 것처럼 보는게 맞는건지도 모르겠습니다. 이걸 빌미로 앞으로 코어위브가 조달할 채권 금리는 15%가 될거야...니들이 감당할 수 있겠어라는 것도 조금은 과한 가정이지 않나 싶고... 가장 본질적인 것은 네오클라우드가 AI투자를 전부 대변하는 건지입니다. 지난 3월 실리콘 밸리에서 VC 만나서 미팅했던 내용 중에....네오클라우드 존속 가능성에 대한 것도 있었습니다. 이미 오랫동안 버티기 어려운 산업으로 보는 시각입니다. 하이퍼스케일러들과 겹치는 시장이라 그렇습니다. 다른 말로는 수요가 없어진다는 얘기가 아닙니다. 막대한 투자 비용을 버틸 수 없을거라고 보는 겁니다. 지금 부정적 시각을 갖고 있는 진영에서도 수요가 엄청난 속도로 커질 것이라는 데는 이견이 없습니다. 그러다보니 다른 변수들을 들고 나올 수 밖에 없다고 생각합니다. 그리고 미팅하다 보면 Token 사용량이 정체되어 있다거나 전주 대비 감소했다고 합니다. 이제 Agent AI가 시작하고 있는 단계인데 주간 단위 변화가 무슨 의미가 있는지....어이가 없습니다. 퀄컴 말이라고 해서 맹신할 이유는 없지만 2030년에 10초 동안 글로벌에서 형성되는 토큰이 401경이라고 합니다. 2026년은 317억개입니다. 반의 반만 맞다고 치더라도 시장 성장에 대한 의심은 전혀할 이유가 없어 보입니다. 그리고 Agent AI는 개별 경제 주체가 만드는겁니다. Meta에서 Muse를 만드는 바람에 이것도 클라우드에서 주도하는 형국입니다만. 향후 투자는 클라우드 뿐만 아니라 Edge단에서 훨씬 더 많이 진행될 걸로 보고 있습니다. 이 십시일반이....클라우드 투자보다 더 커지고 메모리에 대한 수요도 더 클 것으로 보고 있습니다. 큰 산 오르는 중에 만난 언덕..그리고 잠깐 보이는 내리막길 정도가 아닐까 싶습니다. - 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. - 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다