[(삼성/조현렬) 한화솔루션, 3Q26 preview]

보고서: https://tinyurl.com/4pvdt7h5 ■ View, 영업 환경에 호의적 정책 방향성에 주목 최근 미국 태양광 정책이 동사의 신재생 사업에 호의적으로 변화. 12MFE EBITDA 5% 상향 (1.11→1.17조원)과 국내외 경쟁업체 주가 반등을 반영하여 신재생에너지 Peer multiple (13.5→14.8배)을 상향하고, SOTP 밸류에이션상 목표주가를 24% 상향(3.3→4.1만원). ■ 미국 태양광 정책, Section 232 외 중간 선거도 긍정 모멘텀 Section 232를 시행으로 태양광 부품에 최소수입가격(MIP) 도입 결정. 이는 12월 확정될 계획. 동사의 웨이퍼, 셀, 모듈 설비 수익성에 긍정적 영향 전망. 한편 중간 선거 결과가 민주당에게 우호적일 경우, 2028년부터 폐지가 예상되는 투자세액공제(ITC) 부활 논의가 활성화될 것. 특히 현재 미국 신규 전력 수요의 90%(태양광+ESS)를 담당하는 만큼 ITC 부활에 대한 논의가 부상할 가능성 높다고 판단. ■ 3Q26 preview, 컨센서스 상회 전망 3Q OP는 2,280억원(-26%QoQ)으로 컨센서스(2,083억원) 상회 전망. 케미칼 OP는 379억원(-57%QoQ)으로, 전분기 긍정적 재고효과 소멸에도 9월 유가 반등으로 낙폭 축소 전망. 첨단소재 OP는 307억원(+7%QoQ)으로, 태양광 소재 판매 확대에 따른 이익 추가 성장 전망. 신재생에너지 OP는 1,598억원(-4%QoQ)으로, IRA AMPC 증가와 발전 사업/주택용 에너지 사업 회복세가 일회성 이익(관세 환급) 소멸을 상쇄. (컴플라이언스 기승인)