[(삼성/조현렬) SK케미칼, 2Q26 review]

보고서: https://bit.ly/4wwKGwV ■ View, 개선된 실적에 저평가 매력 배가 화학업종 투자심리 약세 감안하여 Peer multiple 할인율 확대 및 자회사 NAV 할인율 확대 (95→99%)를 반영하여 목표주가 15% 하향 (8.0→6.8만원). 다만 SK바이오사이언스 적자 규모 예상보다 축소되었고, 울산 아마존 AI DC향 전력 공급할 SK멀티유틸리티가 분산특구향 공급 조기화로 2Q부터 수익성 빠르게 개선. 즉, 개선된 실적 감안 시 저평가 매력 보다 배가 전망. 2027년 주주총회 앞두고 자산가치 할인율 높은 기업에 대한 관심 확대 전망. 업종 내 중소형주 Top-pick 의견 유지. ■ 2Q26 review, 컨센서스 상회 2Q OP는 323억원 (+512억원QoQ)으로 컨센서스 크게 상회. 발전 흑자 전환 및 SK바이오사이언스 적자 축소가 배경. Green Chemicals OP는 244억원(+12%QoQ). Copolyester/Monomer는 440억원(+40%QoQ)으로, 중동 전쟁발 판가 인상 및 판매량 확대로 매출 +41%QoQ. Life Science OP는 -125억원(+268억원QoQ). SK바이오사이언스는 -157억원(+288억원QoQ)으로, IDT 운영 최적화 및 연구비 감소로 적자 축소. SK멀티유틸리티 OP는 213억원(OPM 18.8%). 분산특구 신규 고객사향 전기 판매 개시로 예상보다 빠른 흑자 전환. ■ 3Q26 preview, 컨센서스 추가 상회 3Q OP는 307억원 (-5%QoQ)으로 컨센서스 19% 추가 상회 예상. Green Chemicals는 전분기 일회성 비용 소멸로 이익 추가 성장 예상. SK멀티유틸리티는 개선된 이익 수준 유지 전망. Life Science는 SK바이오사이언스 적자 확대되나, Pharma 수익성 개선으로 일부 상쇄 전망. (컴플라이언스 기승인)