[(삼성/조현렬) DL, 국내 NDR 후기]

보고서: https://bit.ly/4fPLybe ■ NDR 후기, 이익 창출력에 대한 긍정 피드백 8/5~6일 국내 기관 투자가 대상 NDR 진행. 2Q 사상 최대 실적에 대한 긍정적 피드백 확인과 3Q 이후 실적 동향에 투자자 관심 피력. ■ 2Q26 review, 컨센서스 상회 OP는 2,565억원(+127%QoQ)으로 컨센서스(2,040억원/+25%) 상회. Kraton의 재고평가이익 있었지만, DL케미칼, DL에너지, GLAD 등 전반적인 사업부 실적 호조세에 기인. ■ Kraton, 구조조정에 대한 긍정적 효과 가시화 Kraton 2Q 실적은 재고효과(+650억원)를 제외해도 약 400억원의 영업이익 창출. 3Q 부정적 래깅효과가 있겠으나, 작년부터 이어져온 구조조정 효과가 반영되기 시작하여 재고효과 제외 기준 추가적인 수익성 개선 전망. ■ View, 이익 창출력 제고와 재무구조 개선 기대 범용 화학 사업 축소로 이익 창출력은 보다 제고된 가운데, 재무구조 개선에 대한 기대 가능. 2Q 순차입금은 원/달러 기말 환율 상승으로 증가했으나, 3Q 환율 하락 영향으로 다시 축소 예상. 현재 PBR 0.3배에 불과한 동사에게 가장 큰 약점이 순차입금인 것을 감안하면, 향후 순차입금 감소를 통해서 기업가치 증가 가능. (컴플라이언스 기승인)