[(삼성/조현렬) KCC, 2Q26 review]

보고서: https://bit.ly/45HlKrB ■ View, 실적/주주환원 모두 기대 가능 Peer multiple 하락, 투자 자산가치 하향으로 SOTP 밸류에이션상 TP 하향(80→65만원). 최근 실리콘/건자재 수익성 회복과 자사주 소각 뿐만 아니라 삼성물산으로부터의 수취 배당금 확대, 이러한 수취 배당금에 대해 동사 주주에게 재배당 가능성까지 감안하면 실적과 주주환원을 모두 기대 가능. 업종 내 Top-pick 의견 유지. ■ 2Q26 review, 컨센서스 상회 2Q OP는 1,289억원(+46%QoQ)으로 컨센서스 16% 상회. 당사는 실리콘 379억원 (+1,382%QoQ), 건자재 355억원(+31%QoQ), 도료 491억원(+7%QoQ) 및 기타 20억원(+32억원QoQ) 추정. 실리콘은 판가 인상이, 건자재는 산업용 단열재 수요 증가가 주효. ■ 3Q26 preview, 컨센서스 부합 전망 3Q OP는 1,193억원 (-7%QoQ)으로 컨센서스 부합 전망. 실리콘(OP 319억원)은 일본 공장 정기보수로 판매량 감소 및 고정비 부담 발생 예상. 건자재(OP 305억원)의 경우 단열재 판매 호조 지속될 가운데, 원재료(PVC) 가격 상승분 시차 반영으로 수익성 하락 예상. 도료(OP 496억원)의 경우 QoQ 유사 수익성 전망. (컴플라이언스 기승인)