[(삼성/조현렬) S-Oil, 2Q26 review]

보고서: https://bit.ly/4xeyyS5 ■ View, 공급 차질에 따른 수익성 호조 지속될 것 ROE 추가 상향으로 ROE-P/B 밸류에이션상 목표주가 추가 상향(15→16.5만원). 중동 지정학 위기가 해소되지 않은 가운데, 정유 뿐만 아니라 윤활기유 수급 타이트도 심화. 3Q부터 반영될 부정적 재고효과는 정제마진 급등 및 윤활기유 마진 강세 효과로 상쇄될 것. 종전 이후에도 화석 에너지 공급차질 일정 기간 이어져 높은 수익성 지속될 것. 업종 내 Top-pick 의견 유지. ■ 2Q26 review, 컨센서스 부합 2Q OP는 0.97조원 (-22%QoQ)으로 컨센서스 부합. 정유 부문 OP는 0.53조원 (-49%QoQ)을 기록. 화학 부문 OP는 -448억원 (-703억원QoQ)을 기록. 윤활기유 부문 OP는 0.47조원 (+187%QoQ)을 기록. ■ 3Q26 preview, 컨센서스 추가 상회 예상 3Q OP는 8,130억원 (-25%QoQ)으로 컨센서스 28% 추가 상회 예상. 정유 OP는 5,098억원(-4%QoQ), 화학 OP는 -296억원 (+152억원QoQ) 및 윤활기유 OP는 3,325억원 (-30%QoQ)을 기록 예상. (컴플라이언스 기승인)