[(삼성/조현렬) LG화학, 2Q26 review]

보고서: https://bit.ly/4btx6TE ■ View,첨단소재 회복 기대감 유효 최근 자회사 지분가치 하락을 반영하여, SOTP 밸류에이션상 목표주가를 5% 하향 (40→38만원). 3Q 화학 적자 전환에도, 양극재 2H 판매량은 1H 대비 4배 증가 예상되고, 전자소재는 두자릿수 이상 OPM 지속. 즉, Valuation multiple 높은 첨단소재 펀더멘털 개선이 화학 감익보다 기업가치에 보다 긍정적. 업종 내 Top-pick 의견 유지. ■2Q26 review, 컨센서스 상회 2Q OP는 5,996억원 (+6,493억원QoQ)으로, 컨센서스 및 당사 추정치 상회. 기초소재 OP는 4,265억원 (+2,617억원QoQ). 첨단소재 OP는 199억원 (+632억원QoQ). 양극재 사업 OP는 -700억원 (+390억원QoQ; OPM -35%). 배터리 OP는 1,133억원 (+3,211억원QoQ). 팜한농 OP는 254억원 (-94억원QoQ; OPM 9.3%). 생명과학 OP는 600억원 (+263억원QoQ; OPM 16.3%). ■3Q26 preview, 컨센서스 하회 전망 3Q OP는 175억원 (-5,821억원QoQ)으로 컨센서스 하회 예상. 배터리 자회사 실적은 2,395억원(+111%QoQ)으로 컨센서스 48% 하회 전망. 기초소재 OP는 -2,128억원 (-6,393억원QoQ) 전망. 첨단소재 OP는 438억원 (+120%QoQ) 전망. 양극재 사업 OP는 -484억원 (+216억원QoQ; OPM -15%) 예상. 출하량은 7,800톤(+100%QoQ) 예상되나, 그럼에도 가동률은 20% 수준. 4Q26 신규 고객향 판매 온기 반영되어 가동률 58%(2.3만톤)/흑자 전환 예상. (양극재 매출/OP/OPM추이) √ 1Q24: 0.86조원/300억원/3.5% √ 2Q24: 0.93조원/490억원/5.2% √ 3Q24: 0.92조원/550억원/6.0% √ 4Q24: 0.69조원/49억원/0.7% √ 1Q25: 0.74조원/150억원/2.0% √ 2Q25: 0.33조원/-330억원/-10% √ 3Q25: 0.14조원/-396억원/-28% √ 4Q25: 0.09조원/-1,100억원/-122% √ 1Q26: 0.15조원/-1,090억원/-75% √ 2Q26: 0.20조원/-700억원/-35% √ 3Q26E: 0.32조원/-484억원/-15% √ 4Q26E: 0.90조원/90억원/+1.0% (컴플라이언스 기승인)