[(삼성/조현렬) S-Oil, 2Q26 preview]

보고서: https://bit.ly/4eRfROh ■ View, 유가 하락이 오히려 반가운 시점 통상 유가 하락은 실적에 부정적이나, 내수 최고가격제 적용 가운데 유가 약세는 내수 판매로 인한 기회손실 상쇄 가능. 실제로 6월 중순 이후 내수 최고가격제로 인한 손실은 소멸 추정. 이에 따라 3Q부터 반영될 유가 하락에 따른 부정적 재고효과는 정제마진 강세로 상쇄. 목표주가 및 Top-pick 의견 유지. ■ 2Q26 preview, 컨센서스 상회 전망 2Q OP는 1.04조원(-16%QoQ)으로 컨센서스(9,060억원) 추가 상회 예상. 이는 유가 하락에도 도입원가 상승에 따른 긍정적 재고효과와 정제마진 강세에 기인.. 정유 부문 OP는 0.73조원(-30%QoQ) 예상. 화학 부문 OP는 -70억원(-320억원QoQ) 예상. 윤활기유 부문 OP는 3,170억원(+90%QoQ) 예상. (컴플라이언스 기승인)