[(삼성/조현렬) S-Oil, 1Q26 preview]

보고서: http://bit.ly/4thLULR ■ View, 다수 불확실성에도 실보다 득이 클 것 2026년 이익 전망치 상향으로 2026년 ROE 및 P/B 밸류에이션상 목표주가도 7% 추가 상향 (14.0→15.0만원). 장기화되는 중동 전쟁으로 6월 이후 원료 수급 불확실성 및 내수 최고 가격제, 수출 중단 가능성도 상존. 그럼에도 유리한 래깅 효과 및 정제 마진 급등 효과가 보다 클 것. 또한 전쟁 이후 재고 축적 활동과 일부 생산 설비 가동 차질이 전쟁 이전보다 정제 마진 상승 가능한 배경. BUY 투자의견 유지. ■ 1Q26 preview, 컨센서스 크게 상회 전망 1Q OP는 1.18조원(+218%QoQ)으로 컨센서스(5,799억원, FnGuide) 대폭 상회 예상. 이는 유가 상승에 따른 유리한 재고 효과 및 정제 마진 개선으로 정유 실적 대폭 개선에 기인. 정유 부문 OP는 1.04조원(+465%QoQ) 예상. 화학 부문 OP는 274억원(+417억원QoQ) 예상. 윤활기유 부문 OP는 1,178억원(-41%QoQ) 예상. (컴플라이언스 기승인)