[(삼성/조현렬) 2026년 정유화학 전망]

자료: https://bit.ly/4pbKoIQ ■ 2026년 전망, 화학>정유 선호 유지 업종 선호도 화학>정유 순 유지하나, 정유업 의견은 상향(N→OW). 서방 국가의 러시아 제재가 예상보다 강해지며, 석유 정제품 공급 차질이 예상보다 심화. ■ 정유업종, 러시아 제재에 따른 수급 차질 가능성 전년 대비 순증설은 증가. 다만 선진 시장 노후 설비 폐쇄 확대로 제한적인 증설 기조 유지. 또한 EU의 러시아 제재 강화로 (26년 1월 시행) 아시아 지역 반사 수혜 기대. 미국 전기차 정책 변경으로 운송용 연료 수요 감소 시점이 2년 연기 전망(27→29년). ■ 화학업종, 주주가치 제고 모멘텀에 집중 관세전쟁 발 글로벌 수요 둔화 지속. 범용제품 위주 증설은 올해 대비 보다 확대 예상. 다운스트림 업체 위주의 견조한 수익성 지속 전망. 과거 호황기 재현 위해선 글로벌 에틸렌 설비 2,198~3,337만 톤 폐쇄 필요. 현재 에틸렌 설비 폐쇄 수준은 연간 250만톤 내외로 역부족. ■ 3가지 주주가치 제고 모멘텀 26년 주주행동주의 강화 기조로 인해 주주가치 제고 모멘텀 고조 예상. 1) 자사주 비중이 높거나 (KCC, 금호석유화학), 2) 보유 투자자산 가치가 기업 가치 대비 훨씬 크거나(KCC), 3) 상장 자회사의 지분 가치 할인율이 큰 업체(LG화학, SK케미칼) 수혜 기대. ■ Top-picks, S-Oil/LG화학/KCC/SK케미칼 Top-picks는 정유에서 S-Oil, 화학에서 LG화학, KCC 및 SK케미칼 제시. 차선호주론 금호석유화학을 제시. 자회사 지분 가치 할인율 해소 또는 자사주 소각 기대감 등 주주가치 제고 모멘텀 부각되는 업체 선호. (컴플라이언스 기승인)