[(삼성/조현렬) 롯데케미칼, 3Q25 Review]

보고서: https://bit.ly/3XwHzGd ■ 3Q25 review, 컨센서스 부합 3Q OP는 -1,326억원(+1,179억원QoQ). 컨센서스(-1,286억원) 부합 및 당사 추정치(-1,542억원) 소폭 상회. 기소초재 OP는 (-1,225억원; +937억원QoQ) 대산공장 정기 보수 및 LC USA 가동 차질로 인한 일회성 비용 소멸에 기인. 첨단소재 OP는 (575억원; +3%QoQ) 고부가 제품 판매로 견조한 수익성 유지. 롯데에너지머티리얼즈 OP는 -343억원(+32억원QoQ)으로 고객사 재고 조정 영향으로 적자 지속. ■ 4Q25 preview, 컨센서스 하회 전망 4Q OP는 -2,079억원으로 컨센서스(-1,036억원) 하회 예상. 기초소재 OP는 -1,809억원 (-584억원QoQ)으로 적자 확대 예상. 이는 최근 중국 NCC 신규 도입에 따른 시황 약세와 인도네시아 공장 추가 가동에 따른 적자 확대에 기인. 첨단소재 OP는 406억원(-30%QoQ)으로, 계절적 비수기 및 정기보수 영향으로 판매 감소 전망. ■ View, 주가 상승을 뒷받침할 펀더멘털 개선 제한적 최근 한국 주식시장 강세 및 저PBR 종목에 대한 투자 심리 개선을 반영하여 12개월 선행 Target P/B (0.22→0.29배) 및 목표주가 상향(7.1→9.0만원). 그럼에도 인도네시아 신규 공장 가동에 따른 영업 적자 확대 (연간 1,500~2,000억원)와 아시아 화학 시황 부진 심화 등 주가 상승에 상응하는 펀더멘털 개선 요인은 제한적. HOLD 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)