[(삼성/조현렬) 롯데정밀화학, 3Q25 Review]

보고서: http://bit.ly/4qyIPoV ■ 3Q25 review, 컨센서스 상회 3Q OP는 276억원(+217%QoQ). 컨센서스(249억원/+11%) 및 당사 추정치(261억원/+6%) 상회. 당사 추정 대비 염소 계열은 상회. 셀룰로스 및 전자재료 계열은 하회. 염소 계열 OP는 73억원 (+137억원QoQ)으로 추정. ECH 개선으로 2년 만에 흑자 전환. 셀룰로스 및 암모니아 OP는 각각 88억원(+26%QoQ) 및 149억원(+27%QoQ). 셀룰로스는 판매량 증가로 이익 회복하였으며, 암모니아는 트레이딩 이익 회복으로 성장세 시현. ■ 4Q25 preview, 높아진 컨센서스 하회하나 견조한 수익성 전망 4Q OP는 259억원(-6%QoQ)으로, 최근 높아진 컨센서스 (305억원/-15%) 하회 전망. 다만 견조한 수익성은 유지. 염소 계열은 66억원(-10%QoQ)으로 흑자 기조 유지되겠으나, 가성소다 약세로 수익성 소폭 둔화 예상. 셀룰로스 계열은 판매량 개선으로 이익 회복 전망. 암모니아 계열은 116억원(-23%QoQ)으로 다소 크게 감소하는데, 전분기 트레이딩 이익 증가 영향 소멸로 감익 예상. ■ View, 2026년 ROE 추가 개선 전망 동사의 ROE는 2024년 1.5%에서 2025년 5.2%로 회복 예상. 내년 염소 계열 흑자 온기 반영으로 ROE는 7.1%까지 추가 개선 기대. 현재 12MF P/B는 0.45배에 불과. ROE 개선 폭 대비 밸류에이션 매력 유효. BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)