휴젤; 미국 침투 가속화를 위한 전략적 전환』

『휴젤; 미국 침투 가속화를 위한 전략적 전환』 기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677 ▶️ 신한생각: 미국 직판 전환의 과도기 : 미국 영업구조 전환에 따른 단기실적 공백으로 목표주가 하향하나, CSO 및 직판 전환은 미국 침투 가속화를 위한 전략적 선택 ▶️ 3Q26F Pre: 미국 CSO 전환에 따른 단기 실적 공백 발생 : 3Q26F 매출액 1,021억원(YoY -3.6%, 이하동일), 영업이익 271억원(-42.7%), OPM 26.6%로 컨센서스 하회 전망 : 9월 미국 대리점 Benev 유통계약을 CSO(영업대행) 체제로 전환하며 기존 재고 Buy back 발생 영향 : 미국 톡신 매출 3Q26F -103억원, 26F 377억원(+5.6%, buy back 제외 시 +34.4%) 전망 : 미국 판매구조는 기존 '대리점 유통+직판'에서 9월 'CSO+직판' 전환 후, 2H27 '100% 직판' 예정 : 기대 효과는 1) 인마켓 세일즈 데이터 직접 확보 기반 영업, 마케팅 고도화, 2) ASP는 기존 대리점 유통 대비 2배 상향, : 3) CSO향 판매수수료 및 고객데이터 무형자산 상각 부담은 단기 비용 요인 ▶️ Valuation & Risk: 목표주가 300,000원 하향 : 미국 영업구조 전환 과정에서의 단기 실적 부담을 반영해 적용 PER 20.6배로 하향 : 26F/27F 영업이익 추정치 각 -15.9%/-8.1% 하향 : 미국 초기 영업지표는 양호. Target Account 75개 중 30% 이상 활성화, 활성 고객의 50% 이상 구매 전환. 향후 반복구매 확인 시 실적 추정치, 멀티플 상향 가능 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353989 위 내용은 2026년 9월 28일 07시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.