[신한투자증권 '조선' 이동헌, 이지한]

HD현대중공업(329180.KS) - 발전엔진 4GW, 조선 다음의 성장축 ▶️ 신한생각: 발전엔진 4GW, 수요가 공장을 앞질렀다 - 힘센엔진 생산능력을 2030년 7.2GW로 확대하며, 이 중 육상 발전용은 4.0GW로 대폭 증설 - 경쟁 2사의 증설 합산 규모에 맞먹는 수준을 확보된 수요를 바탕으로 단독 증설 진행 - 엔진, SMR, 해상데이터센터 등 다양한 사업 축을 통해 조선 경기와 무관한 중장기 성장 기대 ▶️ 엔진증설 컨콜 후기: 확보된 수요 위에 짓는 4GW - 총 1조 722억원을 투자해 발전엔진 신공장(2028년 완공) 및 SMR 주기기 설비 구축 - 데이터센터 관련 문의가 급증하며 과거 전망치(3~9GW)를 상회하는 강력한 수요 확인 - 신규 문의의 40%가 FDC·파워십으로 9~20MW급 대형 엔진에 대한 요구가 높은 상황 - 바르질라 등 경쟁사 증설 합산(4.5GW)과 대등한 4GW 규모를 단독으로 확보해 시장 경쟁력 강화 ▶️ Valuation&Risk: 결론: 조선 사이클 밖의 두 번째 이익 축 - 매수 의견과 목표주가 65만원 유지(2007년 조선 3사 평균 PER 19.5배 적용) - 발전엔진 1GW당 매출 약 1조원 예상, 2030년 풀가동 시 일반 엔진(20% 초반)을 상회하는 마진 기대 - SMR 주기기 연 2기 생산을 통해 2028년부터 매출 발생이 시작될 전망 - 전체 엔진 사업(16.2GW)은 향후 상선 부문에 맞먹는 거대한 매출 규모를 형성할 것으로 기대 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353811 위 내용은 2026년 9월 11일 8시 3분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.