[신한투자증권 김유민]

NHN KCP (060250) - NDR 후기: PG를 넘어 AI 결제 인프라로 ▶️ 신한생각 본업 성장 가속, 차세대 결제 인프라 준비도 구체화 - 신규 가맹점 유입과 테슬라·벤츠 호조가 외형 성장 견인 - 온라인 PG 점유율은 2분기 기준 30%로 확대 - 대형 가맹점 믹스로 GPM은 8.4%까지 하락했으나 판관비 효율화로 OPM 4.0% 방어 - 싱가포르 MPI 기반 해외 진출과 함께 AP2 기반 AI 에이전트 결제 및 스테이블코인 PoC 진행, 중장기 결제 레일 확장 가능성에 주목 ▶️ 2027년 해외 성장 지속, AI·스테이블코인은 추가 옵션 - 2Q26 매출액 3,834억원(+27.5% 이하 YoY), 영업이익 154억원(+24.8%), OPM 4.0% 기록 - 쿠팡 등 기존 가맹점 성장에 현대홈쇼핑·배민·롯데홈쇼핑 신규 유입, 해외에서는 테슬라 판매 호조와 4월부터 신규 반영된 벤츠가 성장 견인 - 대형 가맹점 및 고액결제 비중 확대로 GPM이 8.4%까지 하락하며 이익은 기대치 하회했으나, 판관비 안정적 관리로 OPM은 4.0% 유지 - 기존 대형 글로벌 가맹점 결제 수단 확대 논의 중 - 2026F 매출 1조5,303억원(+23.9%), 영업이익 610억원(+11.5%) 추정 - 온라인 결제 규모가 성장을 주도하나 대형 가맹점의 낮은 take rate를 반영해 OPM은 4.0%로 추정 - Google AP2 기반 탐색→주문→자동결제 테스트와 Avalanche 기반 스테이블코인 결제·정산 PoC 완료 ▶️ Valuation & Risk: 본업 성장 확인, 신사업 상용화가 리레이팅 변수 - 목표주가 22,000원 유지 - 매출은 상향, 대형 가맹점 믹스 부담으로 이익 추정치 유지 - 글로벌 가맹점 확대를 통한 본업 두 자릿수 성장 지속 - AI Agent·스테이블코인·STO는 상용화 확인 시 밸류에이션 프리미엄 요인 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353461 위 내용은 2026년 8월 21일 7시 47분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.