팬오션; 능숙한 시황 파도 타기로 서프라이즈

# 팬오션; 능숙한 시황 파도 타기로 서프라이즈 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 강해진 이익 체력으로 박스권 탈출 시도 - 하반기 우호적 수익 흐름 예상하며 매각 예정 선대를 일부 홀딩 - 강한 시황에 걸맞은 호실적이 이어진다면 방어주 이상의 역할도 충분히 가능 ▶️ 2Q26 Review: 선대 운용 역량을 보여준 분기 실적 - 2Q26 영업이익 1,937억원(+57.4%, 이하 YoY)으로 컨센서스(OP 1,559억원) 24% 상회 - 보수적 선대 운용으로 시황 대비 완만한 실적 흐름을 보였던 최근 몇 개 분기와 달리 스팟 운임 강세와 동행 - 서프라이즈 요인 1) 벌크(OP 847억원, +60.1%): 운임 강세를 주도한 케이프선 중심 선대 확장으로 호시황 향유 - 2) 탱커(437억원, +166.0%): 노선별 운임 편차가 컸던제품선에서 West(유럽-미국) 중심의 선대 투입으로 큰 폭의 증익 기록 - 벌크는 신흥국 경기 우려에도 철광석 톤마일 증가와 석탄·곡물 수요 호조로 강세 지속 - 신조 인도와 폐선 지연으로 공급 부담이 누적되고 있으나수요에 기반해 하반기도 견조한 시황 예상 - 중동 지정학적 리스크 재점화와 러시아 정제설비 가동 차질로 MR탱커 운임도 재차 반등 - 2030년 4월까지 장기화물운송계약을 수행하는 SK해운 VLCC 인수 건도 3분기부터점진적 반영(연내 10척 모두 인도 예정)되며 긍정적 이익 흐름 지속 전망 ▶️ Valuation & Risk: 체질 개선을 위한 장기 계획도 순항 - 벌크·탱커 실적 추정치 상향 및 글로벌 Peer 멀티플 상승 반영해 목표주가 7% 상향 - 보유 현금을 VLCC 선대 확충에 집중적으로 투입하고 있는데, 원유선 시황과 선가 흐름 고려 시 적절한 투자로 판단 - 같은 장기계약이라도 에너지선은 건화물 대비 높은 수익성 기대 가능 - 중장기 이익 체력 향상에 기반한 ROE 개선이 저평가 해소에 기여할 수 있을 것으로 기대 * 원문 링크: https://buly.kr/AwhpU9q 위 내용은 2026년 8월 3일 8시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.