풍산(103140.KS) - 신동에서 방산으로 바통 터치 기대』

『풍산(103140.KS) - 신동에서 방산으로 바통 터치 기대』 기업분석부 박광래 ▶️신한생각: 2분기 서프라이즈보다 더 중요할 하반기 방산 매출 - 방산 매출 가이던스(연간 1.37조원) 달성 여부, 차입금∙재고자산 증가세 둔화 여부, 비핵심 투자 관련 불확실성 해소 여부를 점검하면서 비중 확대 전략 유효 ▶️2Q26 Review: 신동 덕분에 기록한 서프라이즈 - 2분기 영업이익은 1,252억원(+38.9% QoQ, 이하 QoQ)으로 시장 기대치(830억원)를 상회 - 신동 부문 판매량 7.8% 증가, 평균판매단가(ASP)는 6.7% 상승, 메탈게인(재고 원가와 판매가격 간 시차에서 발생한 이익)이 540억원 발생 - 방산 부문 매출, 계획 대비 약 30% 미달. 개발품 초도 납품 수락시험 지연, 일부 계약 체결 지연, 중동 운송∙선적 차질 등이 주요 원인. 수출 비중이 68.6%로 높아지면서 영업이익률은 13%로 회복 - 미국 스포츠탄의 경우 경쟁업체가 스포츠탄 생산에 필요한 추진제를 확보하지 못하는 상황에서, 안강공장에서 추진제를 자체 생산하는 풍산의 경쟁력이 돋보이고 있음 - 3분기 영업이익 1,044억원(-16.7%) 전망. 신동 메탈게인이 100억원 미만 축소 가능성 높으나 방산 매출 증가(+103.5%)가 상쇄할 전망. 방산 수출(+53.5%)이 큰 폭으로 증가하며 하이싱글 수준의 이익률 달성 기대 ▶️Valuation & Risk: 목표 EV/EBITDA로 신동 8.5배, 방산 18.2배 적용 - 투자의견 매수 유지. 목표주가는 실적 추정치 변경(2027년 영업이익 +1.3%, 순이익 -22.7% 조정)을 반영해 13만원(-18.8%)으로 하향 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353035 위 내용은 2026년 8월 3일 07시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.