[신한투자증권 김유민]

코나아이(052400) - 2분기는 예열, 3분기가 본게임 ▶️ 신한생각 일회성 비용보다 중요한 하반기 성장 가시성 - 2Q26은 성과급 지급과 해외 DID 제품 믹스 영향으로 이익률 둔화됐으나, 플랫폼 사업의 강한 영업 레버리지 확인 - 하반기 메탈카드 발주 물량 집중 및 지역화폐 정책지원금 집행 효과 지속 기대 - 첫 분기배당까지 감안하면 실적 성장과 주주환원이 동시에 강화되는 구간 ▶️ 2Q26 Review: 스마트카드 믹스 부담, 플랫폼이 이익 견인 - 매출 841억원(+25.1%, 이하 전년동기대비), 영업이익 214억원(+24.3%), 영업이익률 25.4% 기록 - 상반기 성과급 35억원이 반영되며 전분기 대비 수익성 둔화 - 메탈카드 물량 22% 성장에도 저가형 제품 비중 확대와 M&A·인도 진출 관련 판관비 증가로 이익 감소 - Amex Tier 1 전환 이후 3~4분기 물량 집중, Chase·Capital One 등 신규 고객사 확대 감안 하반기 성장 방향은 유지 - 플랫폼은 고유가 피해지원금 지급, 지방선거 전 지역화폐 발행 확대가 매출 성장 견인 ▶️ Valuation & Risk: 목표주가 하향에도 투자 매력 유효 - 목표주가 63,000원으로 34.7% 하향. SOTP 방식 적용. 플랫폼 사업부는 2026F 매출 944억원에 EV/Sales 1.0배, 스마트카드는 EBITDA 973억원에 EV /EBITDA 5.5배 적용 - 핀테크 섹터 멀티플 하락으로 목표주가는 하향했으나, 실적 성장성과 주주환원 확대 감안하면 저평가 매력은 여전히 유효 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=352978 위 내용은 2026년 7월 31일 7시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.