한미약품 (128940,KS) - 신약 성과 대비 아쉬운 실적』

『한미약품 (128940,KS) - 신약 성과 대비 아쉬운 실적』 기업분석부 이호철 ☎️ 02-3772-2669 ▶️ 신한생각: 대형 적응증에서 확인되는 R&D 성과 비만•MASH 성과 가시화. 비만 신약 에페글레나타이드(GLP-1 효능제, 자체 개발) 국내 허가, MASH 신약 에피노페그듀타이드(GLP-1/GCG 이중작용제, MSD 개발) 및 에포시페그트루타이드(G/G/G 삼중작용제, 자체 개발) 2b상 결과 공개 모두 연내 가능. 다만 본업 실적은 부진한 상황 ▶️ 2Q26 Review: 북경한미 수익성 회복이 관건 26년 2분기 연결 매출 4,672억원(YoY +29.3%), 영업이익 1,311억원(YoY +116.9%, OPM 28.1%)으로 영업이익 컨센서스 상회. 올해 6월 1일 릴리에 기술이전한 소네페글루타이드(단장증후군 신약, 월 1회 GLP-2 효능제) 계약금 7,500만달러가 기술료 수익 1,128억원으로 일시 인식된 영향 북경한미는 중국 정부의 집중구매제도(VBP) 및 계절적 비수기 영향으로 매출 607억원(YoY -29.9%), 영업이익 6억원(YoY -96.6%, OPM 1.0%) 기록. 낙찰 품목 점유율 확대 및 비집중구매 품목 육성 추진 중이며, 단기간 내 과거 수준 수익성 회복 가능할지 불확실성 존재. 한미정밀화학이 CDMO 신규 수주 및 한미약품 신약 물량 확대 효과로 매출 240억원(YoY +4.4%), 영업이익 35억원(YoY +76.7%) 호실적 달성한 점은 긍정적 ▶️ Valuation & Risk: 릴리의 적응증 확장에 따른 신약 가치 상승 가능성 투자의견 매수 유지 및 목표주가 510,000원으로 기존 대비 9.1% 하향. 1 EBITDA 추정치(기술료 제외): 3,652억원 → 2,978억원 조정. 중국 실적 부진 반영. 2 신약가치: 3.1조원 → 3.2조원 변경. 에피노페그듀타이드 3상 개시 예상 시점 27년으로 지연됐으나, 소네페글루타이드 신규 반영. 릴리가 소네페글루타이드의 글로벌 임상을 단장증후군 이외 질환으로 확장 시, 해당 적응증의 시장규모 및 경쟁 강도 반영해 신약 가치 상향 예정 ※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352933 위 내용은 2026년 7월 30일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.