고려아연(010130.KS) - 귀금속이 만드는 이익, 미국이 만드는 가치』

『고려아연(010130.KS) - 귀금속이 만드는 이익, 미국이 만드는 가치』 기업분석부 박광래 ☎️ 02-3772-1513 ▶️ 신한생각: 경영권 프리미엄은 지고, 펀더멘털 프리미엄은 뜬다 - 주가의 하방은 기존 제련사업의 이익이 결정하나, 상방은 은 가격 흐름, 美 Crucible 프로젝트, 게르마늄∙갈륨, 경영권 분쟁 해소 여부가 결정할 전망 ▶️ 2Q Preview: 귀금속 부진을 환율∙아연∙구리∙자회사가 만회할 전망 - 2분기 영업이익은 5,977억원(-19.9% QoQ, 이하 QoQ)으로 시장 기대치(5,918억원) 부합 전망 - 은 가격 급등 효과 및 판가∙원가 시차효과 약화로 감익 불가피 - 아연∙구리 가격 상승, 원/달러 환율 상승, 황산 수익성 개선, SMC∙Pedalpoint 실적 안정화로 일부 상쇄 - 1분기 긍정적인 메탈게인의 소멸과 부정적 래깅 효과 추가로 귀금속 부문에서 발생하는 전분기대비 이익 감소분은 약 1,800억원으로 추정 - 구리는 판매량이 전분기대비 107% 증가한 1.57만톤을 기록할 전망. Fumer 건식제련 설비의 시운전 기간이 길어지며 당초 계획 생산량 못 미칠 가능성 있음 ▶️ Valuation & Risk: 단기 변동성을 감내할 수 있다면... - 현재 주가는 미국 프로젝트의 성공 가능성(정상적으로 완전 가동 시 연간 1조원 이상의 EBITDA 창출 예상)을 거의 반영하지 않은 수준 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352741 위 내용은 2026년 7월 23일 07시 31분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.