[세아제강(306200)/ BUY(유지)/ TP 20만원(유지)/ 다올 철강 이정우]

★ 강관 병목 발생 중 ▶ 3Q26E 매출액, 영업이익 각각 4,625억원(YoY +39.4%, QoQ -6.6%), 241억원(YoY 흑자전환, QoQ -30.9%) 전망. 당 분기는 연휴로 영업일수가 부족한 계절적 특성으로 판매량 QoQ -1.2만톤 감소한 23.3만톤 예상. 내수와 수출 수익성은 모두 소폭 하락 예상. 2Q26 저가 원재료 사용 효과 제거로 내수 수익성은 1%대로 하락하지만 수출 수익성은 미국 내 유정관과 송유관 모두 가격 상승이 이어지며 2Q26과 비슷한 수준인 9% 이익률 시현 가능 추정 ▶ 현재 미국 내 강관 수요는 3가지 방향. 1) 데이터센터 건설 확대로 냉각 배관 수요에 더해, 데이터센터 내 가스터빈을 발전원으로 쓰는 사례가 증가하면서 가스관 지선 수요 확대, 2) 시추 확대로 인한 Rig count 증가 및 유정관 수요 확대, 3) 멕시코만 연안 LNG 터미널 원료가스관과 Permian. Haynesville 가스 인출관 수요. 2027E 수출 판매량 65.5만톤(YoY +19.2%) 전망 ▶ 다양한 수요 확대 요인이 맞물려 미국 내 송유관 수급이 타이트해지고 있고 2026.07월 미국 내에서 생산되는 16인치 이상의 일부 송유관 리드타임은 1Q27~2Q27로 연장되었다고 보도. 미국 내 송유관 및 유정관 수요 확대가 병목 생성 중이며 강관 원재료인 열연도 미국 내에서 가격이 지속 상승 중. 이에 따라 북미 OCTG 톤당 가격은 1Q 1,892달러, 2Q 2,128달러, 9.18일 2,625달러이며, 수입 송유관은 1Q 2,231달러, 2Q 2,369달러, 8월 2,501달러로 가격 상승 추세 지속 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/DwH0dfK >