대한항공; 저점마저 높다

# 대한항공; 저점마저 높다 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 가시화되는 통합 효과 - 아시아나항공 합병 이후 연간 3천억원 수준 시너지 효과를 기대한다고 발표 - 합병 비용 1조원 중 80% 내외가 기집행되었으며, 규모의 경제 확보에따른 비용(조달/정비비) 절감 효과도 27년부터 빠르게 반영될 것으로 예상 ▶️ 2Q26 Preview: 날뛰는 유가를 커버한 항공화물 - 별도 기준 2Q26 매출 4조 9,903억원(+25% 이하 YoY), 영업이익 579억원(-86%)으로 흑자 전망 - 영업비용(+38%)은 3월 이후 제트유 가격 급등의 온기 반영과 원화 약세로 급증 추정 - 국제선 여객(매출 +19%)은 중동항공사 공급 감소에 따른 환승 수요 흡수와 미주 인바운드 회복세로 수송량은 견조하나, 운임은 유류할증료 인상분이 유류비 상승을 상쇄하기엔 부족 - 유류비의 전가가 용이하고 AI CapEx 중심 IT 수요가 견고했던 화물 (매출 +42%)이 운임 강세를 바탕으로 여객 부진을 상쇄했을 것으로 전망 - 중동 종전 협상 돌입 이후 원유와 제트유 가격은 모두 하향세 - 연료비 대비 유류할증료가 천천히 하락하는 3분기에는 여객 수익성도 개선될 전망 - 화물 운임은 제트유 가격 안정화와 중동 지역의 공급 회복에도 IT 화물수요를 바탕으로 전쟁 전 대비 높은 수준의 운임 지속될 것으로 예상 ▶️ Valuation & Risk: 프리미엄의 시대로 - 목표주가 35,000원으로 기존 대비 25% 상향 - 기준 시점을 통합이 마무리된 27년으로 변경했으며 제트유 안정화와 항공화물 운임 상승 반영해 영업이익 추정치 6% 상향 - 인천공항 허브 유일 FSC로 장거리 노선 영업환경 개선 고려해 아시아 FSC 평균에 20% 할증한 EV/EBITDA 6.4배 적용 - 통합 과정에서 신주 교부에 따른 기존 주주 희석율 5.5%로 영향 제한적 * 원문 링크: https://tinyurl.com/256ltxdy 위 내용은 2026년 6월 29일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.